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货币交易所-赵炳昊:应对加密数字货币监管

  莱特币行情期△=…“马克思主义法学本土化研究…=▽”栏目【来源】《政法论坛》2022年第2。幅较长因篇▼☆,原文注释已略去。

  21世纪后摘要:进入,技(Fintech)领域深受关注区块链技术、加密数字货币在金融科。字化法币以及稳定币(Stablecoin)加密数字货币包括传统的比特币■■△、以太币、数。是以“货币的非国家化”为目标以比特币为标志的加密数字货币,体金融地位以及国家金融市场为表征以颠覆传统公司融资路径、重构个,的一场全方位的金融科技试验以新兴的区块链技术为手段。币与传统金融的桥梁作为连接加密数字货,tralized Finance)交易的基础解决方案稳定币进一步成为去中心化金融(DeFi-Decen★……。模式层出不穷当前稳定币◇◇,迭代迅速技术架构,范围内呈几何数级增长市值和流通量在全球。币中的金融科技创新产品稳定币作为加密数字货,金融格局和金融稳定可能会影响世界宏观。密数字货币的发展直接联系稳定币的产生和发展与加△▽,全面规制加密数字货币提供借鉴对稳定币监管的国外经验可以为。此因,要国家对稳定币的规制经验突破地域限制研究世界主,管稳定币的路径探索我国依法监,紧迫性和必要性也就有了特殊的▷●▪。

  范代币发行融资风险的公告》(以下简称《公告》)之后2017年9月4日中国人民银行等七部委发布《关于防-☆▪,接进行法币与加密数字货币之间的兑换交易我国境内不再允许加密数字资产交易所直。境内的场内交易宣告结束自此加密数字货币在中国。9月24日2021年•…,《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》(以下简称《通知》)中国人民银行◁□○、中央网信办、最高人民法院、最高人民检察院等十部门联合发布▼□◇,务定性为非法金融活动将加密数字货币相关业。此同时但与▷○,迎来了一次飞跃发展稳定币在世界范围内。以及作为兑换中介的交易所运营在我国境内被禁由于法定货币与-☆“虚拟货币”的直接兑换途径,作为法定货币与加密数字货币流通的替代途径我国的加密数字货币投资者纷纷选择稳定币。言之换,币与加密数字货币的交易由于我国完全禁止法定货,我国成为加密数字货币的“法币”起到了一定的促进作用实际上对推动以泰达币(USDT)为代表的稳定币在。言之质,策倒逼了稳定币在中国的爆发式发展我国对加密数字货币从严监管的政▷▽…。

  中国的发展来看从稳定币业态在,国内的监管障碍为了应对中国,各种方式挂钩人民币稳定币积极寻求以,国在内的加密数字金融生态在世界范围内构建包括中▽□☆。如例,的稳定币CNHT(Tether Chinese Yuan)泰达公司于2019年9月9日正式宣布推出与离岸人民币挂钩○=。itfinex交易所泰达公司的姊妹公司B,币对的兑换交易■▽•:比特币(BTC)与CNHT在CNHT发布的第二天就宣布支持以下三种●•○,与CNHTUSDT=☆,币与CNHT以及离岸人民。推动离岸人民币的流动性CNHT的推出会进一步,国监管机构的关注但是这也引发中-=。的交易币对流动性有限尽管现在与CNHT,论如何但无…=,已不仅仅停留在理论层面稳定币对我国金融的影响。外此,监管环境的影响由于政策限制和▲▪●,展情况至今尚无官方的统计稳定币在中国的普及与发,中发现中国投资者对稳定币的需求非常旺盛但我们还是可以从一些第三方机构的数据。DT而言单就US,SDT流向中国的投资者据估算约有60%的U◁▼。外此▼▪,和跨境结算方式不同与传统的外汇支付,赖银行和政府稳定币无需依=▪,得其所带来的全球化金融服务任何人都可以通过互联网获。在内的加密数字货币交易炒作活动保持高压打击态势虽然《公告》和《通知》不断对我国境内包括稳定币,到完全封禁稳定币但在技术上极难做★▽。跨境洗钱●△◁、逃避外汇监管等诸多监管难题稳定币的便捷性和全球性也带来了诸如■-▲。此因○◇■,推进对稳定币监管我国应主动积极。态和世界主要监管模式的基础上本文尝试在分析稳定币的金融生,币的中国方案提出监管稳定。

  体系◆▲•、货币政策、跨境资本流动管理等带来诸多风险和挑战中国人民银行指出稳定币■▪=“将给国际货币体系■○、支付清算□◆●。币体系以及数字货币存在巨幅波动”加密数字货币的价格相对于法,币世界缺乏稳定的价值锚使得加密数字货币与法,尺度和流通媒介无法成为价值■★,币在现实世界的应用阻碍了加密数字货。恰解决了这一问题稳定币的出现恰◁▷●,已经势不可挡其发展壮大。21年7月截至20,值已经超过了1160亿美元以美元为计价基础的稳定币市,民间也广泛流通稳定币在我国▽▪•。稳定、金融体系健康发展和未来国家核心竞争力的重要问题如何认识稳定币的性质以及如何监管是一个关系我国金融。而然,法律监管才刚刚起步世界各国对稳定币的。1年7月202△□,ident’s Working Group on Financial Markets)会议上美国现任财长珍妮特·耶伦(Janet Yellen)在总统金融市场工作组(The Pres▽◇◇,币正在快速增长就指出当前稳定,架仍尚付阙如而法律监管框◇…★,关应当立即行动美国金融监管机,法律规范和监管路径制定针对稳定币的。法试图对稳定币进行规制欧盟则已经通过分散性立▽◆▼。

  字货币的一类作为加密数,货币生态的形成和建构息息相关稳定币产生和发展都与加密数字。思义顾名,价值稳定且全球流通稳定币的特点之一是。保持价格稳定的加密数字货币它是与目标价值(如美元)。展初期颇受争议尽管稳定币在发,流金融所接受但其渐已为主。何国家的中央银行稳定币不依赖任◆□▼,世界货币为愿景以成为真正的。大以及发展路径独立这三个挑战相对应与加密数字货币高速迭代●△、价值波动性,的实用价值与生命力稳定币展现出了强大。

  其独特的桥梁纽带作用稳定币的第二个特点是。性强的加密货币提供价值衡量尺度稳定币的主要应用方向包括为波动;币提供交易媒介为加密数字货;入提供入场媒介为链外资本的进;险和保值的功能为市场提供避◆★;信任的低成本支付、转账渠道为国际支付提供点到点且无需。币市场的压舱石作为加密数字货,起价值尺度和交易媒介的角色稳定币凭借其稳定的价值担当,场与加密数字货币生态并连接起传统金融市,易及生态发展的重要问题解决了加密数字货币交☆◁•。此因▲▷▽,币尤其是稳定币对货币政策和金融稳定造成的影响各国金融监管机构以及央行愈发关注加密数字货。

  2年1月201,书》(Second Bitcoin White Paper)威利茨(J. R. Willett)发表了《第二比特币白皮,价值的加密货币”的概念首次提出了“锚定资产,的概念雏形即稳定币。14年20,Tether项目先后提出了稳定币概念的雏形Nubits项目•◇▷、Bitshare项目和▼■★,价格锚定的加密数字货币即一种和法币有效实现。定币分为以下四类当前业界一般将稳。

  产抵押型稳定币第一类是法币资,押型稳定币也称链下抵。币作为锚定抵押物这类稳定币以法,做到去中心化因此并不能。法币存款作为发行准备金其核心要求是以100%,法币可随时平价兑付保证稳定币与锚定,融机构的存托凭证实质就是一种非金。ed)2014年10月6日发行的稳定币Tether USD此类最著名的稳定币即是泰达公司(Tether Limit,es Dollar Tether)即USDT(United Stat■☆-。论上理▲▽,1:1的对应关系USDT与美元是,个USDT即每发行一,元的法币或者等价资产泰达公司都会储备一美◇•。为止迄今,了良好的流动性USDT提供,冲突也一直广为业界诟病但其透明性和潜在的利益-○▪,为监管和法律危机并在近年来演变。

  的另一个代表是Stably法币资产抵押型稳定币发行方,c•▲.In。透明性欠佳的教训它吸取了泰达公司,牌信托公司Prime Trust代为托管USDS所有的存储法币由内华达州一家持▲□。外此,blySta,诺将定期公布审计报告Inc.在白皮书中承。押型稳定币之外在主流资产抵△△•,抵押型稳定币还有另类资产。就是其底层的锚定资产并非法币而是其他商品或资产此类稳定币与主流法币资产抵押型稳定币最大的不同▪◆。如例◇=•,锚定对象不是美元一部分稳定币的,贵金属而是。如例,X代表1克黄金一个稳定币DG★•▼。

  资产抵押型稳定币第二类是加密数字,押型稳定币也称链上抵。一篮子加密数字货币作为抵押这类稳定币一般由一种或者,去中心化稳定币因此也是纯粹的••。i为例以Da●•,字货币并且能被用作一个去中心化的杠杆交易平台”其白皮书将Dai定位于◁◇“一个价格稳定的加密数。DT不同与US,的智能合约系统Dai通过独有◆▪=,ebt Positions)实现抵押、发行…★、赎回和风险控制即抵押债仓机制(CDP-Collateralized D•▽,1:1的锚定并与美元实现…□-。数量的以太币(ETH)用户只要超额抵押一定,押比率为用户发放一定数量的Dai系统就会根据抵押债仓机制按照抵。合约机制CDP这种链上智能•□,高的安全性和透明性也给Dai带来了更■◆=。价值受制于加密货币市场波动但此种模式下稳定币的规模和。时同,平仓等机制以确保价格稳定尽管该模式设计了诸如强制△☆,鹅事件中完成全局清算仍然存疑然而智能合约系统是否能在黑天,系统或者盗取质押物的风险该模式亦面临黑客攻击破坏。

  的算法类中央银行型稳定币第三类是依靠算法维系稳定。任何资产作为抵押此类稳定币不以◆…■, on Cryptocurrency Stabilisation: Seigniorage Shares)中写到的正如罗伯特·萨姆斯(Robert Sams)在著名的加密稳定币论文《加密稳定币的注解:铸币税股份》(A Note•▼■,似比特币的加密数字货币此类稳定币是一种“类-◆▼,应规则控制货币供应量”依靠简单而确定的货币供•=。供币规则以回应币价波动他因此提出了一个弹性□○=,制来维持币的价值稳定性以算法替代中央银行的机。

  定币BAY综合了算法机制和投票治理机制加密数字货币交易所Bitbay发行的稳,行型稳定币的代表是算法类中央银▽△-。需第三方托管、审计或者运营监管稳定币BAY的最大特点在于无,态挂钩机制而是以动,及去中心化治理机制实现币值的稳定通过“流动”和“冻结”稳定币以。类稳定币不为人知此类稳定币较前两,现稳定的机制较差原因就在于其实。价值的底层财产由于缺少锚定▽▷,生小幅波动时在其价值发,恐慌情绪纷纷抛售大量持币方由于,式下跌的恶性循环从而造成币价踩踏。

  自有私链研发的金融机构背书型稳定币第四类是由传统金融机构发行的基于。围、透明性和面向群体方面都有较大区别这类稳定币与上述三种稳定币在应用范。限于金融机构日常业务的区块链技术赋能金融机构背书型稳定币的应用场景一般局;的声望信誉背书由于有金融机构▽▼▪,般的稳定币更好其透明性较之一▲◆;也非大众客户其面向的群体•◁,构客户或者同业客户而是经过认证的机■▲。业银行——签名银行(Signature Bank)第一家发行此种稳定币的银行是位于美国纽约的全牌照商。有许可版本以太坊创建的稳定币——Signet签名银行于2018年12月4日率先推出基于私。供了全天候实时支付的区块链技术解决方案Signet为商业客户而非个人客户提,tment of Financial Services)的监管批准并得到了纽约州金融服务部(New York State Depar。后随◁□□,月也推出了基于自研私有链Quorum的JPM Coin摩根大通(JPMorgan Chase)在2019年2。实中现,还在不断发展中稳定币的形态,上还是围绕以上四类展开但其主要形态和机制基本▪▲。

  简称《民法典》)第127条规定《中华人民共和国民法典》(以下,拟财产的保护有规定的法律对数据、网络虚,其规定依照。第一个对虚拟财产作出规定的法典这使我国的民法典成为目前世界上◇●。联合发布的《关于防范比特币风险的通知》根据2013年12月5日由央行等五部委☆△★,定性为◆☆“一种特殊的虚拟商品”我国将比特币等加密数字货币•△▼。此因,权利属性还颇具争议虽然对于虚拟财产的•□•,网络虚拟财产价值属性已经得到《民法典》的肯认但不可否认包括稳定币在内作为“虚拟商品△■○”的△▽■。

  于各类民事权利的列举之后《民法典》第127条位,取得和行使规定之前民事权利的保护、-=△,者并未将其认定为一项新的法定权利从其所处的文本位置可以推导出立法,的某种民事权利的客体而仅是《民法典》列举。币的法律性质至于其中稳定,有诸多争议学者们也。条件下在当前,围内被广泛接受和使用的特性稳定币不具有在一国领土范,的交易媒介和稳定性要求虽然在功能上满足货币,得到法律的认可但由于它们均未,然不构成法定货币故在法律性质上自。是否属于物对于稳定币◆▲,理可能性说出发有的学者从管◆◁☆,然只存在于虚拟空间认为□○“数字货币虽,手段可以对其加以控制与支配但是只要能够借助相应的技术,字货币成为所有权客体以数据电文为形态的数,制度上的障碍”并无理论上与,定为一种物因此可以认。者却认为但有的学,现实世界的占有秩序物权法的支配彰显,很难被认定为物权法意义上的支配虚拟空间中对加密数字货币的支配,交易观念上的要求公示性难以满足,权法定的原则也无法满足物,则适用上的困难并可能产生规,定性成物不能简单。场仍处于萌芽阶段当前我国稳定币市,监管共识尚未形成▪■☆,统一的裁判思路法院也没有形成,足以对其特殊性加以规制现存的法律体系似乎并不。言之质,奠定了规范稳定币的基础虽然我国民商事法律已经◆△,币直接予以规范的民事法律法规在我国依然缺失但由于《民法典》第127条实际指向的对稳定,没有获得法律的完全承认稳定币在事实和法理上还★•,政法对稳定币的规范和评价这也直接影响了刑法和行。

  杂多样且法律存在一定滞后性洗钱因其高额利润、手法复,和监管机关的难题成为中国金融机构。动异常活跃的态势“面对我国洗钱活,人大跌眼镜的答卷司法实务却给出令。适用明显地不能适应我国反洗钱的现实需要我国目前反洗钱所存在的关键问题是司法☆▼。洗钱犯罪中司法适用的滞后性▲●★”而稳定币的出现更加放大了▪◆□。年来近○★▽,加密数字货币犯罪分子利用,筹资和逃避外汇管理行为屡见不鲜以稳定币为媒介的洗钱活动◇◆…、恐怖。义务以及可能涉及的非法买卖外汇行为做出明确规范但是我国现行法律法规都没有针对稳定币的反洗钱▲◆○。缺位和监管缺位的影响受稳定币民商事法律,律规范也处于缺失状态有关稳定币的刑事法▪▪▽,事法律评价模糊对稳定币的刑,刑事犯罪的打击直接影响对相关。

  关的刑事司法实践就我国稳定币相★●,发于2015年虽然USDT首,裁判文书直至2019年才出现但我国首个涉及USDT的刑事。DT的刑事判决仅有14份2019全年我国涉US,长到103份2020年增,有进一步地缓慢增长2021年预计会。案由来看从文书,0个罪名共涉及2=▪,隐瞒犯罪所得、犯罪所得收益罪、组织领导传销活动罪主要集中在诈骗罪、帮助信息网络犯罪活动罪■▲、掩饰、○□,判文书总数的85%以上占到涉USDT刑事裁。等犯罪活动中广泛充当媒介形成了鲜明对比以上数据与USDT以及其他稳定币在洗钱。其原因细究,的财产属性存疑主要是对稳定币,传统银行的法币流水为定案依据司法机关在认定犯罪数额时惯以…■,成稳定币到法币的转换即要求犯罪嫌疑人完。链上数据转移追踪与分析的证据还非常罕见中心化交易所的电子数据证据和专业机构对▷◆●。

  金融的监管关于对货币,范方面所存在的缺位问题尤其明显我国在金融法、行政法等法律规。发点与后发的金融科技革命不处在同一水平由于现有法律法规的立法时代、立足点和出,立法目的和适用范围细究其中内容并推及,对稳定币的金融行政监管法律可以发现我国还没有成型的针。外此,货币金融行政监管范式我国目前对加密数字,性…-”监管路径上都存在较大争议在其效力★…、体系和激进的□…“禁止-…。

  规范性文件既不是法律、行政法规★…▽、地方性法规当前我国规范加密数字货币包括稳定币的三个…★-,是规章也不,的行政规范性文件而是一般意义上◆•。稳定币发行、流转的模式完全不同这与美国和欧洲制定专门法律规范▽◇。来说总的,律监管框架层级不高我国现行的稳定币法,力存疑法律效。七部委联合下发《公告》虽为,于法律□■△、行政法规但其性质显然不属,性文件或者行政规定而是属于行政规范,说也仅属于规范性文件《通知》从效力上来▪○。况下只具有约束行政行为的作用行政规章、规范性文件等一般情,为效力产生影响而不应对民事行◆▲。此因,币和其他加密数字货币相关民事行为效力的依据《公告》和《通知》实际上不能作为否定稳定。法律强制性规定是不恰当的以其作为依据认定合同违反。外此,止公众参与虚拟货币交易《公告》本身并未明确禁,币交易存在多重风险而是提示公众虚拟货◇▽,承担投资风险投资者须自行。依据《公告》因此有些法院,目投资款或者稳定币交易不支持返还投资区块链项□○,合同无效进而认定,的扩大解释属于不恰当▷○▼。

  年来近,的案件主要集中在民事纠纷我国涉及稳定币USDT,特点:首先且呈现以下…●,增加趋势明显案件数量逐年。年8月19日截至2021,搜索“USDT▽▪”在中国裁判文书网,民事裁判文书有203份,书172份其中判决•▷◆,31份裁定书■▪▷;次其◇=…,、无因管理、不当得利纠纷”案由194份裁判文书集中在“合同◇•。在我国民事流通与交易中崭露头角这从一个侧面说明USDT已经;次再,大多数是自然人案件当事人绝•▽。说明这,差的自然人恰恰是稳定币的主要用户我国对风险识别和风险控制能力较,律有其特殊的紧迫性与必要性因此制定针对稳定币的监管法;外此▷■•,省、自治区和直辖市案件涉及全国28个▷-,体地域分布较为分散呈现案件在全国总◆■,较为集中的特点但个别地区分布。

  实践中在司法,币的性质认识不一由于法院对于稳定▪★•,判规则较为混乱相关案例的裁,显规律并无明。引《公告》一旦法院援,SDT)的行为不具有合法性多会认定买卖稳定币(如U•◁△,民事法律行为无效进而判定所涉及的。此如◇◆▼,承担法律后果过错方不用,能无奈承担损失相对方往往只。易秩序的民商事立法初衷相悖这与鼓励交易、维护公平交。案件结果通过分析,币的案件中涉及稳定,分支持的仅有三十余件诉讼请求得到全部或部,讼请求均被驳回其余案件的诉。拟财产或者虚拟数字资产的法院将稳定币认定为虚拟商品、虚,定币的交易有效性大多肯认了涉及稳★•,人合理救济给予当事…●△。性质的认定对于稳定币,27条和《公告》等法律法规、行政规范性文件往往取决于裁判者能否正确理解《民法典》第1▲▼-。渭分明的解读正是如此泾◆▼☆,币截然相反的判断和定性审判实务中出现了对稳定•△-。

  衍生品、其他应当受监管的金融产品、加密金融资产▼☆、加密数字货币或者不受任何监管的商品稳定币在不同国家被当作现金■◆☆、存款、电子货币、支付工具、集合投资计划、证券、商品-▽□、●▷◆。至今还是一个世界性难题稳定币的监管与法律评价。管尽管仍处在不断摸索之中美国和欧盟对稳定币的监…•□,法努力都颇具代表性但其监管原则和立■○☆,真学习研究值得我国认。

  极监管机构、州与联邦的双线监管体系为特征美国金融监管体制以碎片化、叠床架屋的多。融危机塑造了这一金融监管体制正是美国经历的多次历史性金,金融监管提出了重大挑战如今稳定币再次对美国◇◆。国法律根据美,子货币★=•、证券或者虚拟商品稳定币可能会被定性为电▼-=。此因=▽,ICO)和加密数字货币类似的不确定的政策监管环境当中稳定币的监管从一开始就非常容易陷入如同首次代币发行(。你的客户”(KYC)在内的传统的金融合规要求稳定币还要符合包括反洗钱(AML)和“知道▪--。管体制采取渐进式监管当前美国双线多极监▼◆▪,图规范独具“跨界”品格的稳定币生态从司法●•、立法和行政政策等多个层面试。

  美国在○▼△,市值最大的稳定币USDT作为当前▷▲◆,起就饱受争议从诞生之日=◆。全额法币保证金制度泰达公司曾长期奉行,T就会在银行存入一美元承诺每发行一个USD,锚定资产的美元用作信贷或投资泰达公司也承诺不会将作为基础。年3月14日但2019□▼,金制度改为非全额传统货币保证金制度泰达公司突然宣布将全额传统货币保证。样这△◇○,市值仍约为20亿美元虽然当日USDT的总,新规则但根据,美元的一部分存入银行泰达公司只需将20亿,狗狗币怎么买于信贷或投资业务剩余的资金可用。司能够盈利如果泰达公,能获得足够资产支持则每一个USDT仍,益当作利息发给USDT的持有者甚至泰达公司还会将这些投资收。违约或者投资失败但如果遭遇信贷,为USDT价值提供足够支持作为保证金的底层资产就不能□•。明显很…◁□,人们对原有的USDT的风险预测修改后的保证金制度实际上动摇了▷▪。

  金制度所引起的轩然大波纵观泰达公司修改保证◇☆▪,自两个方面:监管问题与隐形超发可以看出稳定币发展的挑战主要来。际上实,并非是仓促之间的商业决定泰达公司修正保证金制度也,规挑战的应激策略更多的是对法律合。岛(BVI)的香港公司iFinex Inc.泰达公司声称其母公司是一家注册在英属维京群,密数字货币交易所Bitfinex的母公司而iFinex Inc.同时也是一家加。Bitfinex互为关联公司不仅在控股关系上泰达公司与,x的高级管理人员也多有交叉泰达公司与Bitfine●▪▼。外此▼△…,明性方面一直饱受诟病长期以来泰达公司在透▽◆,的为其发行的USDT提供了足够的法币抵押许多观察人士和媒体都怀疑泰达公司是否真。年12月2017,man LLP的聘用关系告一段落泰达公司宣布其与审计师Fried,无外部审计的“裸奔”状态自此USDT事实上开始了。

  及其关联公司的政府执法行动…-◇、行政诉讼和投资者的集体诉讼以上多重质疑、矛盾和冲突不久就演变成为多个针对泰达公司▪◆=。际上实,18年自20•▪-,查泰达公司及其关联公司纽约执法机构就开始调。4月24日2019年☆☆▲,易所Bitfinex及其母公司iFinex Inc=▲.等相关方涉嫌危害纽约州投资者利益的诈骗纽约州总检察长利蒂希娅·詹姆斯(Letitia James)指控泰达公司、加密数字货币交,(实为纽约州的初审法院)申请令状并向位于曼哈顿的纽约州最高法院▷…。称的纽约州马丁法案(Martin Act)检方所依据的法律是在美国有★▲▼“至恶之法”之。

  案中在本=■,方的指控根据检,年3月开始自2017=▽,ank)等主流金融机构纷纷与其解除合作关系由于富国银行(Wells Fargo B,于巴哈马和波多黎各的两家银行建立业务联系以开辟法币通道加密数字货币交易所Bitfinex先是情急之下先后与位,久都先后以歇业告终不幸的是两家银行不。后随,能求助于一些资质可疑的“影子银行”Bitfinex在万般无奈之下只,Capital等如Crypto ,通道之急以解法币•◁▽。波兰□▼▪、葡萄牙和美国的多家监管机构调查但由于Crypto Capital被,被冻结资金☆◇,x归还其托管的8.5亿美元因此无法向Bitfine-●◇。瞒损失也未向投资者透露过相关损失检方指控Bitfinex试图隐,达公司用于兑付USDT的法币准备金而是把手伸向了自己的姊妹公司——泰,亿美元来弥补财政亏空偷偷挪用了至少6.5。了检方的请求法院随后批准,及用户、运营、财务等信息判令泰达公司等被告提供涉,达公司的美元储备禁止被告动用泰,告损毁证据并禁止被。

  9月24日2019年,与6▪▼●.5亿美元的内部交易和9亿美元信贷额度事件有关所有文件的要求纽约州最高法院上诉庭暂时中止检方令Bitfinex和泰达公司提交▲•,将资金借贷给Bitfinex的禁令但是法庭判令继续执行禁止泰达公司。即提出上诉泰达公司随▽=,除此项禁令要求法院解○▽★。12月4日2019年,一份上诉答辩状检方提交给法院-●,有能配合提交文件和证据重申管辖权并指出被告没,室对潜在证券和商品诈骗的调查且试图阻止纽约州总检察长办公。意的是值得注,公司以及关联公司提出任何正式的指控纽约州总检察长自始至终并未对泰达▪◆…,告是否必须披露信息这两个问题上案件争论的中心集中在管辖权和被。7月10日2020年,纽约州内有用户及员工法院指出因泰达公司在◆-,对此案有管辖权因此纽约法院。时同,察长继续调查泰达公司法院同意纽约州总检•-○,公司配合调查并要求泰达,资料和文件提供相关。2月23日2021年-▲▷,与泰达公司达成和解协议纽约州检察长办公室宣布•■▲,年以来的法律纠纷结束了自2019★◆。

  同时与此,A Inc.和BFXWW Inc◆◇.等关联主体也先后在四起集体诉讼中成为被告iFinex Inc□◇.▼●▼、泰达公司、Bitfinex的相关运营主体BFXN。ce)上的一篇论文—《比特币是否真的没有“泰达化”•▷•?》(Is Bitcoin Really Un-Tethered?)这些集体诉讼的理论基础都来自于2019年发表在世界顶级金融学期刊《金融杂志》(The Journal of Finan◆▼•。年1月至2018年3月间数据的基础上论文在运用算法分析了比特币在2009,两个重要发现披露并分析了。一其▲□■,其实是比特币价格的操纵者作者在文中宣称泰达公司,大幅抬高比特币价格并通过滥发USDT。当比特币价格下跌具体表现为:每,关键价位或者跌至,增发USDT泰达公司就会,格实现大幅上涨拉动比特币价。二其,T有充足的1▼▲☆:1美元储备实为妄言该文指出泰达公司一直声称USD□▲●。司以及其关联实体的诉讼一脉相承这也与纽约州总检察长对泰达公。集体诉讼中在这四起□▷,字货币的交易员原告都是加密数,mmodity Exchange Act)中禁止市场操纵行为的规定对以上被告提出了以下三项指控……:(1)被告违反了《商品交易法》(Co;80%以上的稳定币市场(2)以垄断手段控制了◆-•,herman Antitrust Act)从而违反了《谢尔曼反垄断法》(The S★▲-;实施敲诈勒索(3)计划并▷●◁,enced and Corrupt Organization Act)违反了《反勒索及受贿组织法》(The Racketeer Influ。21年底截至20▷○□,依然尚未了结这些集体诉讼▼□•。

  所述综上,诉讼文化相适应与美国独特的,法人和其他组织都在试图通过法律诉讼启动执法程序或者挽回损失无论是执法机关还是认为稳定币发行人侵犯其合法权益的自然人、◁☆●。司法实践中被援引频率颇高且已经非常成熟的法律规定值得注意的是原告提起这些诉讼的法律依据都是在美国。所带来新型监管争议和诉讼纠纷面对以稳定币代表的金融科技,现出了其强大的适应能力和演绎能力美国司法机关通过法律解释和推理展。

  生态系统中独特而重要的作用鉴于稳定币在加密数字货币○▼,稳定币合规化以及监管稳定币的合理路径美国各州和联邦金融监管当局开始寻求▲▼◆。历程是从地方开始的美国对稳定币监管。 Financial Services-NYDFS)批准Gemini Trust Company2018年9月10日纽约州金融服务局(New York State Department of,rust CompanyLLC以及Paxos T,ar(GUSD)和Paxos Standard(PAX)LLC发行以1:1锚定美元的稳定币Gemini Doll◇▽★。T最大的区别是依规运作这两种稳定币与USD,程度更高受监管▷▪。稳定币由信托公司托管GUSD、PAX等,地方监管部门的批准因此他们都得到了▽▪☆。钱等非法行为联系在一起加密数字货币经常会与洗,保证这些稳定币具备有效的风险控制、反洗钱等措施纽约州金融服务局批准两种稳定币的前提是发行方-▷,被用于洗钱或融资可以防止其代币◆□。加了对投资者和持有者的保护的同时但受监管的稳定币也有缺点:在增,心化方面有所牺牲也在隐私性和去中•…。项目获批这两个▪●,提升有很大意义对美元影响力的,可以通过持有加密货币间接持有美元意味在全球范围内不同国家的居民都。

  后此,度、广度上进一步发展稳定币合规进程在深。深上在纵,年9月5日2019□◁,st CompanyPaxos Tru☆=,再度发力LLC,金的加密黄金币PAX Gold(PAXG)宣布推出首个经纽约州金融服务局可兑换实体黄▲-•。度上在广☆-,推出了1▲▲:1比例锚定美元的稳定币HUSD一家加密数字货币交易所与Paxos合作。0年1月202,约州金融服务局的批准HUSD也获得了纽。

  同时与此◆▪-,地方性合规向全国性合规发展稳定币在美国的合规大潮也由。金融服务机构Circle共同推出一款稳定币USDC就是这方面的代表美国以合规经营著称的加密数字货币交易所Coinbase与区块链综合★▷。技术标准CENTRE联合体Circle首先创制了一个,RE的钱包之间可以互联互通以期实现任何接入CENT,数字资产转换实现跨链和跨。锚定美元的稳定币USDC是一种••○,到CENTRE以及官方在传统金融领域管制框架的监管由Circle基于CENTRE开源架构开发、并受。元1○•:1挂钩USDC和美,1个USDC用户每购买,指定的Silvergate银行Circle就会存1个USD到,SDC发给用户并将铸造的U。得当地的加密资产行业牌照USDC的发行方也必须获□▷。5年9月201,州数字货币许可证(BitLicense)的公司USDC的发行方Circle成为首个获得纽约。国、英国和欧盟的支付牌照Circle目前还拥有美,牌照数目最多的公司是加密资产行业全球,兑换加密资产的合规通路拥有美元、英镑、欧元。DC相比与US…▼□,管方为信托公司其他稳定币的托◆★□,也存在一定风险但信托公司本身,来证明其合规性需要取得牌照。资产由银行托管而USDC的,方银行本身受政府监管由于USDC的托管◁▷☆,业务起监管作用并对其他金融,资产安全度更高因此USDC的=•。

  邦层面在联,币监管方面多有尝试美国立法机关在稳定。年12月2020,执照执行法案》(Stablecoin Tethering and Bank Licensing Enforcement众议员特莱布·加西亚(Jesús García)和史蒂芬·林奇(Stephen Lynch)共同提出《稳定币挂勾和银行,ABLE)简称ST…•△。声明中指出特莱布在,稳定币为监管带来新的挑战与美元等传统货币挂勾的,信用造成日益增长的风险并且对市场、流动性和。此因◇-,k的Diem等新兴数字支付工具的发行和相关商业活动进行监管《稳定币挂勾和银行执照执行法案》旨在通过对Faceboo,消费者来保护,和抵御风险帮助其识别。内容看从草案,案》将对稳定币提出一系列要求《稳定币挂勾和银行执照执行法•●▪,统性风险报告并做持续追踪、获得联邦存款保险公司保险以随时备妥充足的准备金包括规定从业者必须取得银行执照、在发行前先获得银行监管机构批准、提交系△■□,商业银行办理几乎比照国家☆▽△。此因,这个法案恶评如潮稳定币业界立即对,没有付诸国会表决至今这个法案还。

  对稳定币的监管也纷纷发声现有的联邦金融监管部门。取了与其他加密数字货币相似的监管路径美国证券交易委员会(SEC)基本采。于央行数字货币(CBDC)尽管近年全球央行竞相发力,rrency)的代理署长布莱恩·布鲁克斯(Brian Brooks)则表示但美国货币监理署(Office of Comptroller of Cu,元规模的私有稳定币市场美国已经建立了百亿美,域应该是发展的重点私有加密数字货币领,是监管稳定币而政府的作用,央行数字货币并非投身研发◇□…。样这,理和监管机构重点关注的金融产品私有稳定币已经成为美国金融治○▼■。1年1月202,使用区块链和稳定币进行支付布莱恩·布鲁克斯称银行可以,并鼓励稳定币的使用推广这意味着美国监管认可。际上实◆◆△,只是货币监理署的立场上述稳定币的政策不,国证券交易委员会主席和美国商品期货交易委员会主席以及其指定人员组成)而且也是美国总统金融市场工作小组的立场(由财政部长、美联储主席、美。此因,联储在内的美国金融监管在稳定币方面的基本立场美国货币监理署颁布的稳定币政策实际上是包括美。在美国金融市场中的创新应用这一声明表明他们鼓励稳定币。

  一第,性以及特定功能实现的多样性由于稳定币技术基础的复杂,不同的监管框架之下稳定币可能被置于◆●,货币交易所管框架的真空中也可能处于监。与美国有许多异曲同工之处尽管欧盟对稳定币的监管,策和法律传统的基础上在结合欧盟的宏观政,形成了以下几个鲜明的特点欧盟对稳定币的监管路径。定币监管法律的情况下欧盟在没有专门针对稳,金融工具以及反洗钱等管制法律综合运用现行支付系统、方案、■▷,构和实现功能的不同根据稳定币的技术建=◁★,国的发行、流转、存储和兑换类型化规制稳定币在欧盟成员。为三个层次:受监管的投资和金融工具监管在欧盟法律层面上对稳定币的监管主要分;币监管电子货★◆;钱监管反洗。

  先首,nancial In-struments Directive II – MiFID II)根据2018年1月3日生效的《欧盟金融工具市场指令–二号令》(Markets in Fi,需要受到监管的金融工具某些稳定币如果被认定为★▪-,rable Securities)尤其是可转让证券(Transfe,融市场规则的监管则需受到相关金。证券”界定为金融工具的一种MiFID II将“可转让★◆▽,质上最为相近的金融工具而这也是与稳定币在性☆□▪。币应当符合以下两个特征:一是被定性为“可转让证券”的稳定,实质是证券该稳定币的。券法相似和美国证••,涵义非常广泛这里证券的,司股票和债券不仅包括公,以外的其他金融工具一般也被包括其中资本市场中除支付工具和衍生金融工具;是二▲▷,资本市场流通该稳定币可在。来说总的,计划的份额或者衍生投资品(例如期货、期权和互换合约)如果稳定币被定性为可流通的权益/债权类证券、集合投资,金融工具而受到监管稳定币将被认定为。

  次其=■▼,(Electronic Money Directive依据2009年10月30日生效的《欧盟电子货币指令》,009/110/EC)Directive 2•■◇,认定为电子货币如果稳定币被◇■◆,务注册或者申请特许权稳定币的发行人则有义,令》下电子货币的发行人以成为《欧盟电子货币指■▽□。子货币指令》根据《欧盟电…-,磁力方式存储的货币价值电子货币是指以电子或者,人的货币价值请求权代表持有人对发行;有方交付●☆○“资金”为条件发行电子货币需以拟持;支付性交易其旨在用于-◁=,的自然人或法人接受且被除发行方以外。条件而被划分为电子货币许多稳定币都会符合以上。持有人对发行人没有请求权但是也确有一些稳定币的★●,涉及★■▲“资金”或者其发行不,子货币的范畴因而不属于电。子货币指令》根据《欧盟电,为电子货币一旦被认定,必须存放在托管银行稳定币发行的收益▷◆。反相,行人可以按照面值赎回稳定币如果稳定币设计机制保证发,供信贷服务同时也提,将被认为是存款机构则此稳定币的发行人…=,央行获得银行牌照因此需要从欧洲。指出的是需要特别▷••,律框架下在欧盟法,的可转让证券是两种性质相互排斥的金融工具作为支付工具的电子货币与作为金融市场工具•●■,能居其一两者只。外此,e II (2015/2366/EU)(PSD II))规制涉及支付=□◇“资金■▽”的活动《欧盟支付服务指令—第2版》(Payments Services Directiv。货币▷…★、无形货币或者电子货币“资金”包括银行票据◇…、有形。此因,《欧盟支付服务指令——第2版》的规制被定性为电子货币的稳定币很可能要受到。稳定币只要涉及支付=◁■“资金•□◇”而其他不属于电子货币范畴的,汇兑业务比如国际,指令——第2版》的规制也会受到《欧盟支付服务△▲=,也要取得相应牌照稳定币的发行人。

  后最…▼, Managers Directive 2011/61/EU(“AIFMD”))将…△“另类投资基金•★△”定义为:为了投资者的利益2011年7月21日生效的《欧盟另类投资基金管理人指令》(The Alternative Investment Fund,处募集资金从投资者,资策略进行投资根据已确定的投,ive Investment in Transferable Securities–UCITS)而必须获得审批且该集合投资计划无需依据《欧盟可转让证券集合投资计划指令》(Undertakings for Collect…◇。此因,视为另类投资基金的份额稳定币在欧盟还有可能被…◁•。样这,现挂钩(包括那些以法币作为抵押物的稳定币如果稳定币的回赎价格与底层资产的价值表,emo)例如D-☆★,条件的前提下在满足其他,被归为另类投资基金这一类稳定币可能。

  四其△-◆,rtual Currencies)稳定币还有可能被视为虚拟货币(Vi●-。 Laundering Directive of the EU -- AMLD5)根据2018年7月9日生效的《欧盟反洗钱指令第5版》(5th Anti-Money,行或者非官方发行机构发行虚拟货币是指由非中央银□▷,法定货币挂钩也并非须与,钞票的法定地位不拥有货币或者,受作为交换媒介但是被使用者接,易的一种数字化的价值表示可以电子转移◇◁、存储和交。可见由此,涵盖非常广泛虚拟货币定义,或者保证的数字形式的价值物不由中央银行或者官方发行,不拥有货币的法定地位既不和法定货币挂钩也,虚拟货币均属于。货币和可转让证券的关系非常相似电子货币和虚拟货币的关系与电子,立、泾渭分明也是彼此对▲•。币被认定为电子货币因为一旦某种稳定◆■,法定货币挂钩其必然会与,可能依据AMLD5被定性为虚拟货币这样被认定为电子货币的稳定币就不★★。

  二第,层适用结构相适应与欧盟指令的双,出统一监管原则下的国别差异性欧盟各国对稳定币的监管表现。指令的成员国具有约束力因为欧盟指令对于接受▷■,国内程序转化成本国法律或法令指令指向的成员国需将指令通过。如例,》转化为《英国2000年金融服务与市场法》(Financial Services and Markets Act 2000)这一国内法英国就通过《受监管活动法令》(Regulated Activities Order-the RAO)将《欧盟金融工具市场指令——二号令。mendment Act (Zweites Finanzmarktnovellierungsgesetz德国则是通过《第二次金融市场法律修正案》(The Second Financial Markets A,工具市场指令——二号令》转化为国内法2●△•. FiMaNoG))将《欧盟金融。方法以便达到指令所要求的结果由于成员国□◇“采取何种形式和…▪◆,国机构行使管辖权▪▼”则由接受指令的成员,所遵循的欧盟指令相同因此即使英▷●、德两国,来对欧盟指令不同的解读和实施方案但在稳定币监管的操作层面有可能带。际上实□●,指令遵循严格解释原则德国确实对各项欧盟,往往偏向宽松的自由解释而以法国为代表的国家则•▽▽。

  三第,动、渐进和收益/风险相承为特征的监管策略欧盟对稳定币的监管已经开始采取以集中、主。现分散、非专门化和双层化的特点欧盟当前对稳定币的监管框架呈。也许可以作为权宜之计这在稳定币发展的初期,入主流支付和金融体系但随着稳定币快速切,功能也日益复杂化其技术设计和实现,盟现有的监管框架之外的趋势稳定币已经越来越有溢出欧●□◆,币可能存在监管漏洞这意味着对某些稳定。清醒地认识到了这一点欧洲监管机构也非常。年5月5日2020▽●△,egulatory and Financial Stability Perspective on Global Stablecoins)欧洲中央银行(European Central Bank)发布了一篇全球稳定币的研究报告——《监管和金融稳定视角下的全球稳定币》(A R…=△。获得全球稳定币的潜在利益欧洲中央银行认为“为了,有力的监管框架需要构建一个强△•,运作之前应对相关风险以便在允许稳定币正式。首先”,稳定币的资产具有请求权是稳定币定性的重要标准研究报告认为稳定币持有者是否对发行人或支持○○。次其☆★,需要深挖稳定币潜力欧洲中央银行认为,制相关风险同时也要控。出了全球稳定币的若干优势欧洲中央银行在报告中列,、便捷性等如交易速度,都得到了公众认可这些方面目前也。稳定币可能带来的各种风险和困难另一方面欧洲中央银行并没有回避。者视为安全的银行存款(虽然没有利息)欧洲中央银行指出稳定币有可能被持有,理以及基础资产或基金投资组合的价值•-”而决定的但由于稳定币的价值其实是由其□◆“治理和风险管。者投资组合失去固定价值一旦稳定币基础资产或◇△★,产价值偏离预期水平或是锚定支持的资,“稳定价值◁▪”进行兑现用户将无法用确切的。外此,障等也是稳定币的固有风险稳定币可能出现的系统性故○▼。此因△▼•,“稳定”和安全稳定币并非完全-◇。

  和指引对维护欧盟的独立自主和竞争力具有特别的意义欧盟敏锐地意识到对稳定币和其他加密数字货币的监管。康危机暴露了过于依赖非欧洲供货商而引发的连锁反应欧盟政策制定者认为2020年肇始的全球性公共健,系和营运商方面都要特别注意培养欧洲本土力量因此提出在信息技术、云服务提供商▪-、支付体▽◆。范围内在全球,密资产产业处于有利地位欧洲已经在金融科技和加。的全部风险投资资金中有20%投资于金融科技欧洲金融科技是风险投资最大的受益者◁▷:欧洲,于亚洲和美国这一比例高。好的监管基础欧盟也有着良☆▼▽。指令——第2版》旨在强化竞争欧盟引以为豪的《欧盟支付服务□□,放式支付创新的全球领导者被公认为是监管和促进开▷△。

  金融政策监管和法律合规监管两个方面世界各国对稳定币的宏观监管主要有。币项目审计强化稳定●◁,透明性提高,定币发展至为重要增强合规性对稳。前当■○-,项目主动拥抱监管越来越多的稳定币△▷○,牲了自由度和便利性尽管在一定程度上牺,合规缺位而直接导致的信用坍塌和法律诉讼但可防止稳定币项目由于风险控制不足或,书和更为广阔的发展空间换来的是监管机关的背。机构监管稳定币创造了重要的现实条件这也在一定程度上为我国的立法和执法,监管的原则框架和基本路径进而为我国提供了稳定币。

  的使用范围来看从稳定币在我国,国际贸易结算在对外贸易•▷◇、▼●,、跨国资本流动等方面跨国投资、国际支付○□△,优势明显稳定币。方面一,跨境支付清算的高昂费用、繁琐步骤与缓慢流程稳定币的点对点交易模式转账省去了传统银行,效益大幅提升使结算效率和,本大大降低而支付成…◇-;方面另一▽▪▽,率相对稳定稳定币汇◇□▲,球基本一致且价值全,的计价单位和结算媒介可以提供安全有保障,双边汇率风险有利于缩小,的风险及不确定因素避免汇率波动带来。外此,cy Electronic Payment-DC/EP)的无缝对接稳定币也可以实现与我国央行数字货币(Digital Curren,数字货币的应用场景能够扩大和丰富央行,态圈与法币的双向流通与互认进一步加强加密数字货币生,融稳定方面意义深远在维护和实现我国金。

  融形势来看从国际金•○□,势下赢得突围的机会乃至获得发展的良机稳定币有可能使中国在复杂的国际金融局▪▪。0年初202,新西兰、新加坡=■△、瑞典等国央行建立了临时美元互换机制美联储和澳大利亚、巴西、丹麦□△◁、韩国、墨西哥、挪威、★▲△,排斥在外但将中国。的流动性为目标这种以确保美元,美元互换机制实际是地缘政治的延伸但将世界第二大经济体排除在外的,来了相当的不确定性也给人民币国际化带▷▪。速度也比较缓慢人民币国际化。年7月23日尽管2020▼○▪,(SWIFT)发布的数据根据环球银行金融电信协会,统计的全球支付货币排名中2020年6月在基于金额◆☆▪,升至第五位人民币回,为1.76%市场份额占比…▽▷,占据全球支付体系的重要位置但美元、欧元、英镑依旧牢牢◁●◇,、34•▽★.10%□●、7.08%市场份额分别为40.33%◁▼。的39.35%升至2020年6月的40.33%尤其值得一提的是美元的权重从2018年6月份,导地位进一步稳固其全球支付货币主●◇◇。此因▪=◁,化任重道远人民币国际▽◇。币的出现而稳定,闭式美元兑换机制提供了良机不仅给我国打破针对中国的封,实现人民币的国际化而且也非常有助于•◇△。

  人民币为基础的稳定币我国也可以通过发行以,基础的跨境支付和商业生态系统创新吸引更多的市场化机构开展以此为•▼■,融主权的同时在维护自身金●▼…,的国际地位提升人民币。全国政协十三届三次会议上在2020年5月22日的,香港地区跨境数字稳定币的提案》有政协委员就提出了《关于开展,和港元组成一篮子数字稳定币建议将人民币、日元、韩元▪■,应用于跨境贸易支付先行在可控场景下,行的央行数字货币衔接做准备同时也为与我国央行即将推■○。港四个经济体的货币组成的区域性稳定币提案中的数字稳定币是由中、日、韩、,发起和推动适宜由民间,下先行先试在可控场景○…。好的背景下在政策利,区现行的资管体系和信托制度我国可以依托并改革港澳地▷★◁,稳定币托管制度首先探索区域性,金安全确保资◇☆。的央行数字货币无缝对接同时稳定币还可以与我国,推行乃至国际化落地做出尝试为央行数字货币在香港地区,支付应用中可能出现的问题和风险提前发现并解决央行数字货币跨境。预见可以■□▪,字稳定币如能实施中、日▷▪、韩☆•=、港数▪□●,环境影响下的抗风险能力将提高区域性贸易在国际★●◇,济的发展做出新的贡献香港也可为国家数字经。

  法定数字货币(DC/EP)的态势来看从Libra/Diem项目和中国央行,发展仍有其特殊的意义稳定币在我国的存在和▪◆•,目以及我国央行法定数字货币相互借力并可以和诸如Libra/Diem项,发展共同★▽◇。9年5月201,iem项目旨在=★“创建一个服务于亿万人的由Facebook主导的Libra/D,体系和金融基础架构”简单●…、无国界的货币。行法定数字货币作为M0的替代我国目前仍处于研究测试中的央●▼,的法定数字货币是由国家发行,书的数字化法币是以国家信用背。意义上来说因此从这个,并非本文中所讨论的央行法定数字货币,性的“私人”稳定币不具备法偿性和法定。采用双层运营架构央行法定数字货币=◆,“双离线支付”支持收支双方。发行并非完全基于区块链技术但央行法定数字货币的运作和★▲,中央银行的集中管理要求存在冲突”因为“区块链的去中心化性特性与。应用了区块链部分组成技术但央行法定数字货币借鉴,如例,现资金的定向流通利用智能合约实•△◁,加密认证身份利用非对称●○•。定数字货币实现相互融通、共同发展稳定币几乎是天然地可以和央行法☆■☆,经济的深度融合打下关键基础这不仅可以为数字经济与实体,金融提供了丰富的想象空间也为方兴未艾的去中心化▷-◁。

  律监管路径的选择意义重大稳定币的定性与分类对法。性质认识的不同出于对稳定币的▲-,币、证券或者电子货币例如将稳定币认定为货,框架规范性质各异的稳定币监管机构会根据不同的监管。抵押型稳定币经常被定性为货币市场基金法币资产抵押型稳定币和加密数字资产,持的货币计价的低风险、短期资产因为它们原则上投资于以它们所支,稳定的价值目的是保持。以即使在以一篮子法币或者加密数字资产为抵押物的情况下被归结为货币市场基金的稳定币需要每个发行的单位都可,币市场基金单位也被同化为货★▲。型稳定币有时还会被定性为证券值得注意的是加密数字资产抵押,券法的规制从而受到证。经常被视为电子货币中央银行型稳定币则。旨在用作支付工具因为此类稳定币◁▽,承诺按面值随时赎回这些稳定币并且中央银行型稳定币的发行人。场基金相比与货币市,监管限制要严格得多电子货币对发行人的■●…,ctronic Money Directive例如根据2009年《欧盟电子货币指令》(Ele,009/110/EC)Directive 2,要满足资本充足要求稳定币的发行人需▼◁,值赎回持有人稳定币的义务并且发行人负有随时按面。

  制改革相适应与金融监管体,明确监管部门的职能我国应当修改法律,独立性和专业性提高监管部门的,管下的稳定币监管落地逐步实现金融混业监。前当□△•,在事实上监管主体的缺位我国对稳定币监管机构存。构已经逐渐成型◇●○、各司其职不同与前述欧美对稳定币的监管机,金融监管的盲区我国稳定币处于。”分业金融监管体系在一段时期内不失为一种进步和突破由国务院金融稳定发展委员会牵头的△★•“一委一行二会一局。各异的稳定币但是面对性质,和外管局之间职能划分和协调成本都颇高分业监管下人民银行、证监会、银保监会,融科技产品监管混乱导致对稳定币等金◇…•,率下降监管效○▽,监管真空并出现。券、银行和外汇管理的金融科技现象稳定币作为一种横跨货币政策△=、证,之力恐怕难以实现有效监管单凭“一委一行二会一局”。

  践中大量存在的稳定币却陷入了监管真空之中监管部门缺位也导致我国经济生活和司法实。体◁◁、国际金融中心之所在中国作为世界第二大经济,态和稳定币快速发展的地区同时事实上也是加密数字生■●○,稳定币的发展和规范水平分业监管的低效削弱了,科技的国际竞争力也影响了我国金融。前当,合业务的快速发展随着我国金融混,系统稳定和市场行为规范监管模式过渡我国的金融监管模式逐渐向兼顾金融○…。相适应与之▽-,建立专门的稳定币监管机构我国应当逐步在此基础上▼■▽。前当▷•,当发挥其作为一线监管机关中国人民银行和银保监会应,加强研究=▲、监督与指导作用对稳定币在发行和流通环节□▼,定币的监管职责共同承担对稳,提供经验积累和理论支持为下一阶段的稳定币监管-▪。

  先首,定币的全球治理经验借鉴美国和欧洲稳■□▼,与监管路径需要做好以下几方面工作我国改革和加强对稳定币的法律规制◆▷。定币法律监管框架和制度我国需要建立和完善稳。生活中崭露头角甚至有大行其道之势尽管稳定币已经在我国的社会经济,中也经常涉及稳定币司法实践和法院判决,稳定币的法律规制体系但我国尚未建立针对,为政现象较为突出司法实践中各自▽▲。法律方面在民事=◆,一步明确稳定币的虚拟财产地位我国应当在民法典的基础上进。法方面在行政-△▲,经验的基础上在借鉴欧美,用后发优势我国可以利,、贸易金融、外汇管理和风险管理的综合性金融监管法规制定一部针对稳定币的跨货币、证券●●△、银行★◆☆、保险○◁、信托。法律方面在刑事,钱为抓手以反洗▼=○,发行、兑换、使用和赎回明确要求稳定币的跨国,管理和支付结算等金融法律法规需要符合我国有关反洗钱、外汇。行数字资产交易审慎核查义务发行方和交易所应当严格履,合规审查以及风险防范工作做好反洗钱和恐怖融资的。

  次其◇★,话▲•、监管沙盒▼□、区域试点等多种监管手段实现对稳定币渐进、审慎和多样化的监管我国在对稳定币的监管手段上应当灵活运用监管研究报告、窗口指导■-、行业监管对。前当…○,格禁止加密数字货币和法币场内交易尽管我国在监管政策方面的基调是严,生俱来的无国界性但由于稳定币与,金融体系中一直在不断发展稳定币生态事实上在我国。此因,视了稳定币在我国经济生活中客观存在这一事实我国对稳定币过于简单粗暴的监管范式实际上漠。币的监管手段改善对稳定,“隐学”变为“显学”开始首先要把研究稳定币监管从,币=▷、金融□□、科技和法律上的研究大力支持和发展对稳定币在货•◁▲。地开始稳定币归口监管指导在此基础上有步骤、有计划=◇,易撮合方、技术解决方、使用者展开对话不失时机地与稳定币发行方、分销商◆▪★、交,方的沟通理解与增强互信增强监管层与稳定币参与。外此,比较好、金融生态比较活跃健康的区域内监管层应考虑推行沙盒监管或在基础设施,澳大湾区如粤港,系并及时总结监管效果试验稳定币生态运作体。国两制三种货币-▼”的特征粤港澳大湾区呈现“一,的统一管辖之内既在中央政府,和自治的区域又包含跨境;提供了真实应用场景既为新型跨境支付,地避免国际势力干预又可以安全、有效,系最理想的试点地区是我国稳定币生态体。

  后最,监管政策并参与稳定币监管的全球合作我国应当积极主导稳定币的行业标准和。前当,来新的发展契机数字经济正迎。冠疫情通过新,展数字经济的重要性和紧迫性世界各国更加充分认识到发◇-■,资金和研究投入纷纷加大技术、■□=。融的竞争势必更加激烈未来数字经济和数字金□▲■。融领域在金,用后发优势的优良传统我国一直具有善于利,走完了成熟市场几十年才完成的无纸化过程中国证券市场的无纸化建构在几年时间内就。币生态的快速形成中在世界加密数字货,定币的重要市场之一我国同时也是世界稳。此因,定世界稳定币的行业标准和监管框架我国有技术条件和市场基础参与制。

  的执法行动和监管框架美国和欧洲对稳定币▷▽★,限于金融监管意义已经不。刻动因在于其背后更深▲○,币会影响国际货币金融秩序许多国家已经认识到稳定,家的货币政策和金融稳定对稳定币的监管事关国。用了美元作为世界货币的优势地位现阶段锚定美元发行稳定币主要借☆▽,进一步提升了美元的世界影响力而反过来与美元挂钩的稳定币又,都可以通过持有稳定币间接持有美元这意味在全球范围内不同国家的居民。况的持续蔓延随着这种情,的地位将得以进一步提升美元在全球货币体系内,全球经济系统的掌控程度美国也会进一步增强对▪…◆。和应对措施作为回应,业参与稳定币市场竞争我国应当鼓励民营企,定人民币发行的稳定币按照监管要求批准锚,稳定币市场竞争从而积极参与▪◁,支付市场中的地位提升人民币在国际。

  、发展和监管都是在全球层面展开的我们也必须充分认识稳定币的竞争。与跨法币和数字货币支付问题而生的稳定币的出现正是为了解决跨境支付,也是全球化规模稳定币流动性。监管方法构成了七国集团(G7)全球稳定币工作组提出的监管指南“相同的业务…▼▼、相同的风险、相同的规则△•”以及各国家之间一致的。之而来对世界金融稳定带来的巨大影响面对稳定币天然的跨国界流动性以及随,委员会(FSB)检视全球各国对稳定币的法律监管框架二十国集团(G20)于2019年6月授权金融稳定,措施提供建议并就多边应对☆▲。此因●▷,管的国际合作以避免监管套利我国应当积极参与稳定币监□☆●。

  时维护我国在金融安全领域的国家利益中国应继续在推动数字资产创新的同。融体系安全为维护金,构应当继续完善监管规定我国立法机关和监管机。建立完整的监管框架是长期目标虽然针对加密数字资产和稳定币▼▽,态势以及国际监管形势但考虑到稳定币的发展,币做出事无巨细的全面规范短期内我国可能无法对稳定,切的风险出台监管措施从而应当针对比较迫,新活动有序开展以促进金融创。融主权安全为维护金=◁,球稳定币的全面监管框架中国应当加紧参与建立全,稳定币监管解决方案并推进在我国可控的。外此★▲▲,字货币以及稳定币全面禁止的政策我国应当适时修正和调整对加密数◇•★,、完整的监管框架建立专业、系统,动置于监管范围内将全球稳定币活。央行数字货币项目我国应当继续推动,总结经验并不断。时同□★△,业积极参与稳定币实践国家应当鼓励非国有企,企业合作的稳定币▷◆△“全球支付系统”加强国有金融部门与非国有金融创新,各国大力推进稳定币等金融科技探索在增强支付自主权的前提下联合世界▽□。的其他安全维度下在与金融手段相关,律智库应该持续关注世界各国金融监管机构的最新研究进展中国人民银行和中国银行保险监督管理委员会以及金融☆◁、法,完善的稳定币立法建议并向立法机关提交不断。

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