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狗狗币可以长期持有吗-国海策略:9月市场

  屎币最新价格是经济指标中的关键变量1、四季度出口和地产,消费和地产修复幅度的期望空间出口下行的速度决定了市场对;决定了后续市场的方向地产能否于底部企稳则。

  下阶段经济相对强势部门2、基建和制造业仍是,及时开工的政策指引增量资金落地叠加,增速仍有保障四季度基建。结构性亮点制造业存在,链条制造业或延续复苏建筑链条及大宗消费,条或承压出口链。

  政策应出尽出下3☆★▪、前期总量,策效果的观察期四季度进入政。费和推动前期增量资金落地财政政策重心重回减税降◁▪▽;值压力仍存人民币贬•★-,稳定的考量阶段性提升货币政策对保持币值,币政策为主结构性货。

  保交楼、稳销售的政策格局4●◆、当前地产政策已形成,度带头部署稳地产三季度以来中央再,城市能级有所提升▷▲▼“一城一策”的▽△,市政策调整为重要看点后续强二线及以上城。

  风格层面5★▷=、市场,逐步改善有望带来风格的阶段性再平衡稳增长政策加力、市场对经济修复预期,经济修复存在较强回升动能但价值的趋势性反转仍需。结构调整而在经济,”的大背景下◇○“破旧立新▲-,相对利好成长行情演绎总量经济增长中枢下移☆=●,之后是布局的机会中小成长在回调。新能源成长景气赛道及硬核科技自主可控四条逻辑行业配置关注后疫情时代的大消费、地产后周期、。

  是经济指标中的关键变量四季度出口链和地产链,持高位的状态下在基建增速已维,消费和地产修复幅度的期望空间出口下行的速度决定了我们对;再度加码下而在政策,对经济整体企稳的预期地产表现决定了我们。来看分项,将进一步确认出口下行趋势◁●,”效果或显现地产“保交楼,□-”仍待观察“稳销售◇▪,可维持高位基建增速仍,结构性亮点制造业存在,消费能力及信心的回暖消费修复取决于居民。

  需回落推动三季度出口拐点初现疫情反复、价格动能减弱及外◇…◇。%以上的水平快速回落至 7▪▽▼.1%8 月出口金额增速由前期 15,基数影响外除了去年高,减弱和外需走弱等因素的影响还受到疫情反复、价格动能▽☆◁。一其▼■,短期出口红利已经结束前期订单回补导致的,月下旬8 ,旬回落 24.3 个百分点至 2.5%集装箱吞吐量当旬同比增速相比于七月下,回落31☆….5 个百分点至-2.2%其中集装箱外贸吞吐量当旬同比增速●☆▪;二其,拉动作用已呈疲态高价格对于出口的,双降★■◇”的格局呈现★◁-“量价★▲,(115.7)回落至 112▪■●.78 月出口价格指数自 6 月高位;三其,始向出口端传导海外需求走弱开●▪☆,由正转负至-3▽▷.77%8 月我国对美出口增速,1 个百分点至 11.1%对欧盟出口增速回落 12.。

  口整体下滑8月我国出-○=,三类出口产品但从我国主要,产品和新兴产业产品来看即劳动密集型产品、机电,结构性特点出口呈现,品数量下滑明显劳动密集型产,价格形成支撑机电产品出口▽▷●,口表现尚可新兴产品出,为主要贡献价格因素。

  集型产品出口中(1)劳动力密,主导因素数量为。的典型代表为服装和鞋靴我国劳动力密集型产品◇▽。据表现来看从8月数▪■,增速下滑21个百分点鞋靴8月出口金额同比,2.1%大幅下滑至4▷▽○.7%其中数量同比增速由7月的2,升11.1%价格同比则上▷◇○。

  产品出口中(2)机电-=,有支撑价格尚。品为电子元件和集成电路我国最主要的出口机电产,口占全部机电产品比重超过50%2022年1月-8月两者累计出。比降幅扩大至16◆▪◇.5%8月集成电路出口金额同,的12.6%扩大到23◆◇▷.3%其中出口数量同比降幅由7月,升7☆△.9%价格同比回,口仍形成一定支撑价格因素对整体出。

  品出口表现突出(3)新型产,做主要贡献价格因素。7月的62.7%大幅提升至84□☆▷.4%8月电动载人汽车出口金额同比增速由-=●,的65%下滑至49.5%其中数量同比增速由7月,产品仍表现突出但相比于其他▪■,速达到23☆•◁.1%8月价格同比增,为主要支撑价格因素成△=。

  逐步走弱海外需求,率延续下行态势四季度出口大概。口订单明显回落9月PMI新出,被不断验证出口走弱。四季度展望,抑制•◁、欧洲能源危机冲击加速经济衰退下在美联储激进式加息对消费及投资形成▲□☆,趋势确认外需回落▼△。别来看细分类,衰退将全面抑制出口欧美经济逐步进入◇▼,滑速度或不同但不同品类下▽■△,动密集型产品或好于机电类产品四季度新兴产品出口或好于劳。一其◇•,同经济增速往往不同步考虑到新兴产品需求,等行业竞争力逐步提高叠加我国在新能源汽车,保持韧性四季度或。二其,区传统消费旺季四季度为欧美地,动密集型产品消费需求叠加海外高通胀拉升劳,品出口仍有支撑劳动力密集型产;三其,预计逐渐步入衰退海外发达经济体★★,高基数影响叠加去年,增速或进一步回落四季度机电产品。

  实现弱复苏三季度消费☆○,表现亮眼大宗消费,明显改善可选消费。施以及稳增长措施效果逐步显现受益于更加精准化疫情防控措▪•,增速明显回升8月社零同比。类别来看从细分●▼◇,举措持续发力受益于促消费,费增速明显回升汽车及家电消-■•;需求释放及传统消费旺季到来随着前期疫情影响积压的消费,类商品的同比增速明显提高金银珠宝、通讯器材等升级,产形势拖累但受房地,消费增速仍处于负区间家具和建筑及装潢材料◇-。

  提升精准规范性疫情防控逐步,响正在边际弱化疫情对消费的影。市静默时长来看从发现疫情城◁▽,模长时间的静默管理相较于二季度大规,施精准落实到区县9月的疫情防控措,因地适宜缩减至3-5天大部分城市的静默时长也。时长(Q2上海、北京疫情规模较大不具备可比性)对比Q1和Q3主要发生疫情省市地铁客运量恢复○●,深圳客运量恢复时间明显缩短Q3成都客运量相较于Q1。

  消费能力和消费意愿的改善消费持续修复关键在于居民。疫情防控对消费的直接影响开始趋弱随着消费“疫后填坑”逐渐修复以及,是未来消费持续复苏的关键居民消费能力及意愿的改善。方面一,支配收入同比增速持续下滑今年以来全国居民人均可,明显攀升储蓄意愿;方面另一,企业经营不确定性疫情持续扰动加剧○•▽,造成明显冲击对就业形势,攀升至19%以上7月青年失业率,8年以来新高创下201。数据来看从前瞻,及经营指数再次拐头向下9月企业招工前瞻指数,数已于9月起明显回升但中国高频经济活动指。复存在滞后性考虑到信心修▼★,需等待基本面进一步复苏消费能力和意愿的回暖仍。

  费或维持高景气四季度大宗消,品或有所改善竣工链消费,到疫情防控措施的影响线下接触性消费仍受。一其,措主要聚焦汽车、家电目前出台的促销费举△▪,至明年底、9月14日工信部表示将从供需两侧同时发力8月19日国常会决定延续新能源汽车免征车购税政策,家电消费引领带动,大宗消费仍将维持高景气政策支撑下预计四季度。二其,举措集中发力三季度保交楼,竣工形势好转四季度地产,链消费品增速有望转正家具、装潢建材等竣工。三其,以来消费修复节奏回顾2020年●□▪,费修复相对滞后餐饮等线下消▼-…,控的动态变化受到疫情防,仍存在不确定性四季度修复速率•△。

  件及疫情反复扰动三季度受断贷事,下行趋势地产重回☆☆,再度出现回暖迹象9月中旬以来销售。端来看销售,下滑幅度均超过20%7-8月地产销售面积,房成交面积持续下行30大中城市商品,不旺”的特点呈现●◇“旺季;于寻底阶段投资端尚处,速已下滑至-7☆◇.4%8月地产投资同比增。出台多条地产提振政策尽管中央及地方已连续,策见效明显较慢但本次需求端政,济下行)及消费信心(房企暴雷)的持续走弱主要源自于居民加杠杆能力(疫情扰动、经。数据来看从高频◇▲,城市销售面积有所回暖9月中旬以来30大中,1日)销售面积超过400万平方米9月最后一周(9月26日至10月,季度新高创下第三。

  杆能力来看(1)加杠,制居民加杠杆的能力及冲动疫情反复扰动及经济下行抑▼-,长期贷款持续走弱今年以来居民中,期贷款仍表现羸弱8月住户部门中长。外此☆•▪,于2021年及2020年同期下滑明显2022年Q2城镇居民可支配收入相较,购房需求限制居民。

  房信心来看(2)购,盘长期停工•★、交付逾期三季度多地出现已售楼◁○▽,民购房信心严重冲击居▽○。研究院统计根据易居,知书的楼盘数量上升至270个左右6月末至7月中旬全国发布停贷告,到约79个涉及城市达-•△,城市的数量相对较多郑州、西安▲☆、武汉等,共有32份其中郑州。

  企稳的首要条件销售回暖是地产,修复尚待时日但居民信心的。症结在于房企流动性危机当前地产持续低迷的主要■•○。统的“高负债…▪•、高周转、高回报”模式“三道红线”的出台打破了房地产传○□▼,房地产开发资金的首要来源同时也推动销售回款成为,企接连暴雷冲击居民购房信心但2021年下半年以来房,机构惜贷—购房者预期悲观—销售进一步下行▼-”的负反馈强化了◁△…“销售下行—房企资金紧张—违约风险上升—金融,于解决地产流动性危机而打破负反馈首要在,实现企稳即销售。

  有望迎来实质性进展四季度-▽“保交楼”,售企稳值得期待政策加码下销★••。保交楼”和“稳销售”两个层面当前地产纾困政策主要集中在□◆▼“。楼层面保交,元的专项借款将提速四季度2000亿▲•,房企的“实质性”举措逐步增多同时地方层面针对风险暴露的,工作组◁☆“一楼一策”逐步落下预售资金监管和地方政府成立,望取得实质性进展四季度保交楼有。售层面稳销,部署稳地产政策中央再度出手,发布公告下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点9月29日央行再次调整首套房贷款利率•-•、9月30日央行,下销售企稳可期政策再度加码。

  高频数据明显好转8月中旬以来基建◆▲,地下增速有支撑前期资金加速落○▲。端来看资金,政策性金融工具及 5000亿元的专项债结存限额下阶段基建投资主要增量资金来源为6000亿元的。月下旬截至9●☆,均已下发完毕两批政金债★-;外此,季度地方专项债发债计划已有14个地方披露四□◇△,新增专项债2329亿元10月利用结存限额发行…▼。行完毕的政策约束按照10月底前发,资金有保障四季度基建●▪★。端来看项目•-=,度明显加快项目审批速,是主要抓手老基建仍。以来今年,开工固投项目累计增速向上发改委审批核准项目及新…•,有保障项目端。的投资方向来看从政金债公布。有哪些落地端来看主要投向的方向◁■,长举措加速落地三季度以来稳增,地方层面“六保六稳”工作进行督察其中8月中央已派出两次督查组就。泥发运率等高频指标明显上行8月中旬以来沥青开工率、水,况明显好转基建落地情,气因素影响考虑到天…△▷,呈现前高后低的局面四季度基建增速或。

  在结构性亮点制造业投资存,宗消费链条制造业或延续复苏四季度建筑链条制造业、大,造业或承压出口链条制●●。体来看从整◆■,投资有所企稳8月制造业,高端化趋势及政策红利其中受益于我国制造业,持续高于制造业整体高技术制造业增速★◆●。别来看细分类◇•,金属冶炼)于8月企稳建筑制造链条(有色,工及保交楼取得进展随着基建项目落地开,制造业仍有支撑预计后续上游•□;举措持续落地受益于促销费,造业企稳回升汽车及家电制,季度大宗消费仍有保障促销费举措提振下四;业同外需密切相关六大高技术制造○=•,领先于制造业6个月左右但考虑到出口增速大概,增速拐点初现下在三季度出口,造业投资仍将保持韧性四季度制出口链条制。

  政策再度发力三季度总量•□,入政策效果的观察期四季度或阶段性进,税降费和推动增量财政资金落地财政政策的注意力将回归至减。仍存走强动力而在美元指数,进式加息的倾向下美联储仍存在激△▽,定压力犹存我国汇率稳▲◁,币值稳定作为首要工作央行或阶段性将保持。外此•●,度带头部署稳地产举措随着9月以来中央再,市能级有所提升◇•▲“一城一策-▽□”城,的出台值得重点关注下阶段地方地产政策。

  支缺口有所收敛三季度财政收,支平衡压力仍然突出但全年角度预算收-=。入端有所回升三季度财政收,好、“留抵退税”政策落地因素逐渐减弱主要受疫情影响消退、部分经济活动向,市场持续低迷但因国内地产,收仍处于收缩区间土地▼△☆、地产相关税◆◆。提前发行略有所回落支出端受专项债提前。来看整体▼▲,支缺口有所收敛三季度财政收,量工具共落地约51285亿元增量工具2022年全年可用于弥补财政缺口的增,口实际为1.7万亿元左右预计我国今年全年的财政缺•■。

  稳增长的首要抓手鉴于基建仍是本轮▲◇,于二季度基本发行完毕且今年新增专项债额度,政策性金融工具及5000亿元专项债结存限额四季度基建项目主要资金支持为6000亿元的。

  活5000多亿元专项债限额9月7日国常会决定依法盘,%各地留用其中70,并向成熟项目多的地区倾斜30%中央财政统筹分配,月底前发行完毕并要求于10。年9月28日截至2022-•,公布了2022年第四季度政府债券发行计划已有13个省•□…、市、自治区和2个计划单列市,计划均集中于10月已公布的债券发行,006亿元总额约为3。经济大省中我国六个,第四季度政府债券发行计划外除广东省、河南省暂未公布☆★,、浙江省发行214亿元-=、四川省发行356亿元江苏省发行215亿元☆◆•、山东省发行610亿元▪▽•。发行总额为1395亿元上述经济大省的专项债,划的46.41%占已公布总发行计。

  均已投放完毕两批政金债,统基建项目重点支持传。宣布发行3000亿政策性、开发性金融工具2022年6月29日、8月24日国常会…☆☆,金用于补充重大项目资本金总计6000亿基础设施基。金债均已发行完毕截至9月两批政。的部分资金投向根据当前已公布▼•▲,主要发力项目老基建仍为,为农发行基金主要投向其中交通、能源、水利-•,比超过80%三者合计占;点投向在交通领域国开行基金的重○=…。省市来看从投放,应的是六个经济大省第二批政金债主要对。

  来的四次国常会均提出多项税费支持政策(1)全国层面来看☆◇:2022年9月以▪●,业、中小微企业和个体工商户重点面向制造业、创新性企。容来看从内,政事业性收费和保证金缓缴落地见效四季度减费措施将主要通过部分行。债券和专项债基本投放完毕随着10月底前政策性金融▲△,和支持一批高质量基建项目预计四季度落地资金将挖掘,基建堵点利于疏通△☆◁。

  :2022年9月以来(2)地方层面来看-◆★,和下达一系列财政政策各省财政厅陆续公布,财政政策部署的相关要求配合国务院关于第四季度。经济大省中我国的六个-◁•,政资金落地和减税降费的有关政策外除四川省、浙江省尚未公布增量财--,划和补贴科技创新发展助企纾困●…◇、稳定经济基本盘其余几省通过继续贯彻退还税额、下达基建投资计•■○。的政策中已公布,资金超过2亿元支持基建投资▲■;金近58亿元留底退税资•◆◆;纾困资金近10亿元补贴农业和文旅企业;金2△….41亿元支持科技创新资。

  币格局不改三季度宽货,引导终端利率下行政策着力点在于。7月社融、信贷明显回落背景下在断贷事件打断地产修复进程、◁▲,段性偏向稳增长货币政策天平阶-■=。一其,格局不变宽货币,性维持充裕银行间流动●=▽。月以来今年4,下偏离OMO利率DR007明显向▷◇,购规模大幅攀升银行间质押式回,明显起色的背景下在宽信用仍未见,作后并未连续净回笼7月央行实施缩量续▲■,于绝对宽松区间整体流动性处。二其,传导体系下新型利率,空间进一步打开终端利率下行。期降息10BP8月央行超预-◁,PR分别下行5个基点、15个基点随后引导1年期LPR及5年期L=•。率-存贷款利率”的传导体系下并在“MLF-LPR/国债利,下调了个人存款利率9月主要商业银行,报价和下调实际贷款利率打开空间为后续银行跟随MLF压降LPR。

  率贬值压力加大近期人民币汇••,策不确定性支撑美元指数走强所致主要系中美利差缩小•▲▷、全球经济政。仍存向上的动力四季度美元指数◇△,受到美元指数影响人民币汇率短期=★◇,基本面是否能够企稳但核心仍在于国内△▪。

  有避险及反周期特性(1)美元指数拥,地缘政治扰动或支撑美元走强四季度全球经济衰退升温、。险资产功能被强化今年以来美元的避,不确定性指数显著正相关其走势同全球经济政策;外此,显的逆周期属性美元指数具备明,美元指数处于下行通道全球经济共振向上时,、2017年至2018年上半年如2020年下半年至2021年,济增速下行时而在全球经▲△,大概率走强美元指数,导致全球经济增速走低如2020年疫情爆发▽•◁,明显走强美元指数。

  离下非美货币表现疲软(2)欧美基本面背,被动式”走强美元指数▽☆•“。源价格冲击对欧洲造成持续影响今年以来俄乌地缘冲突导致的能,冬季或放大能源短缺影响当前俄乌冲突未见拐点且○△。外此,债务占GDP的比例已超过150%希腊-▽=、意大利等部分国家今年一季度,掣肘欧央行加息空间潜在的政府债务风险,持续背离之下欧美基本面,被动式”走强美元指数“。

  次其,储激进式加息所导致的中美利差收窄人民币汇率贬值的压力也来自于美联▷=。MC会议上9月FO,5BP如期落地美联储加息7◇▼★,由6月预测的3.4%提高至4▪◁.4%且将今年年底联邦基金利率的预测中值,率的预测中值为4△▲◇.6%对明年年底联邦基金利,在激进式加息的可能性意味着未来美联储仍存•◇▲。差来看中美利▷☆▽,中美利差迅速收窄8月以来十年国债,币政策周期的持续背离背后反应的是中美货,企稳仍待观察而在国内经济■••,或保持充裕货币政策•▷▲,放持续性紧缩的信号且美联储已明确释,倒挂仍将持续预计中美利差。汇率走势来看但回顾历史,贬值之间并无绝对相关性中美利差倒挂和人民币☆▷,终决定因素仍在于基本面人民币汇率稳定与否的最▽▷▽,期因子、外汇存款准备金率等政策工具且我国央行应对人民币贬值仍有逆周。

  7-OMO或回升至-20BP以内四季度基本面逐步企稳下DR00,仍有下调的空间5年期LPR,具仍为发力主体预计结构性工●◇•。层面来看流动性…●,狗狗币可以长期持有吗DR007-OMO在-50BP左右波动)三季度DR007持续处于绝对宽松区间(▲□◆,1及DR007持续回升9月中旬以来DR00•■▷,流动性波动影响主要受到季度末。月26日截至9,回升至-20BP区间范围内DR007同OMO利差已。具来看总量工,季度末截至三,R已累计下调35BP今年以来5年期LP,指导性作用和存款利率市场化调整机制作用9月5日央行再提发挥贷款市场报价利率★•,LPR相差65BP当前1年期同5年期,机制改革之初60BP的差额相较于2019年8月LPR,P的下调空间仍存在5B▼-☆。形势仍未见拐点若四季度地产,年期LPR的可能性不排除继续下调5▷☆。外此•▷,到掣肘的背景下在总量政策受◁▽•,阶段性发挥作用结构政策或再度,服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款9月28日央行设立设备更新改造专项再贷款向制造业、社会。

  正式启动2000亿元全国性纾困基金(1)保交楼层面:8月29日中央,辽宁■▽=“保交楼■□”项目首批基金已落地支持,楼’专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度-▷”9月29日央行三季度货政例会指出“推动▽-○‘保交,面有望再发力后续中央层◆◁。面来看地方层△•●,以来7月,出“保交楼”相关支持政策全国超过36个城市先后提,“一楼一策”为主要举措“预售资金监管▲◁•”与 ,市设立房企纾困基金截至9月已有5个省■▪。

  公告阶段性调整差别化住房信贷政策(2)稳销售层面▲■▽:9月29日央行,城市共有23个符合下调规则的◇▽,和北海外但除兰州,率均已处于4.1%下限其余城市当前首套房贷利。房公积金利率0.15个百分点9月30日央行宣布下调首套,月以来首次调整系2015年8。层面地方,的城市能级明显提高9月以来政策松动,产政策出现微调北京、广州地,强二线城市相继调整限购政策青岛、杭州▼★、济南=□-、宁波等=…★。

  两次议息会议及G20等国际峰会四季度重点关注二十大、美联储。来看国内▷○◇,10月党的二十大会议四季度需要重点关注,以及进行新一届中央领导机构的选举会议将对未来党的工作方向予以部署◆▷。方面海外■☆,储再度释放紧缩信号9月议息会议中美联,将再度召开两次议息会议11月及12月美联储,是否存在未来加息退坡的表述需要重点关注加息幅度以及。系方面国际关■○○,PEC及东盟峰会等国际会议四季度密集迎来G20■●◁、A,双方领导人会晤的可能性重点关注是否存在中美。

  海外政策环境加速收紧下国内经济修复缓慢叠加,场震荡下行三季度市■▽=。全球流动性收紧背景下在全球经济衰退担忧及,进入震荡区间7月市场整体,期再升温以及国内经济增长疲软背景下加速回调9月以来在地缘政治事件扰动、美联储紧缩预●□。9月底截至,核心资产泡沫瓦解以来的最低水平全A成交额已降至2021年3月■=▷,P)亦升至近五年均值+1标准差万得全A指数股票风险溢价(ER。行为和舆情环境三个层面来看从市场资金情绪•▲、上市公司;触及2021年以来低点当前成交量、换手率已●●,绪相对较好但个股情;虽有较明显回落产业资本净减持■★◁,仍处于较低水平但上市公司回购◇▪◁,见的“白马股”接连补跌现象同时已出现市场探底阶段常。

  调后迎来布局期9月市场快速回,进入找机会阶段11月后整体。再度释放紧缩信号9月美联储议息,未实质性企稳下在国内经济尚,贬值压力犹存短期内汇率;外此,召开…▼“二十大”10月中旬将,场情绪趋向谨慎大会召开前市,市场仍处于布局期整体来看10月。环境或逐步明朗11月后市场-=,带头布局稳地产举措一是近期中央再度,资金等落地到位叠加前期政策,迎来弱复苏过程四季度经济有望;济衰退预期增强二是随着美国经,议或释放加息退波信号11月美联储议息会,的压制有所缓释对流动性环境★▷;大”召开后三是“二十,向逐步明朗后续工作方,有望回暖市场情绪,进入找机会阶段11月后整体。

  格层面市场风▽◆,望迎来再平衡短期风格有=▷,后存在布局良机中小成长在回调。比价来到年内高位当前小盘/大盘,逐步改善有望带来风格的阶段性再平衡稳增长政策加力、市场对经济修复预期,经济修复存在较强回升动能但价值的趋势性反转仍需要▲•★。结构调整而在经济,◇◇”的大背景下“破旧立新•■,相对利好成长行情演绎总量经济增长中枢下移,之后是布局的机会中小成长在回调◆••。

  新能源成长景气赛道及硬核科技自主可控四条逻辑行业配置关注后疫情时代的大消费、地产后周期、▷▼…。恢复的大消费(1)疫后…■。机场航空、社会服务等医药生物、食品饮料、;地产基本有望修复(2)政策升级下,期家电☆□☆、家居、消费建材重点关注地产竣工后周。激进式加息进入尾声(3)随着美联储,高景气赛道仍存配置价值流动性压制的缓释下部分,的有色金属▪☆、基础化工领域关注部分新能源链条相关★=▲;分关键领域国产化替代加快(4)全球科技竞争下部,自主可控赛道关注硬核科技,VR/AR、高端装备制造等如半导体、集成电路、信创、。

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