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狗狗币提现央行数字货币是法币的未来吗?

  本大学经济系副教授董梅联合在FT中文网撰文分析了上述问题北京大学光华管理学院应用经济学系助理教授肖筱林与澳洲墨尔,对商业银行和企业投资的影响重点解析了央行数字货币发行。

  9年6月201◁▽◁,ook联合二十多个合作伙伴美国社交媒体巨头Faceb,Libra•…□”(天秤币)的白皮书共同发布了新型加密数字货币◆□“。币◆=”的设计其■▷◁“稳定◆==,和提供金融基础设施的宏大野心以及试图打造超主权全球货币,监管机构的恐慌和关注引起了各国央行和金融-▪。以来七月○△…,位官员也陆续表态中国人民银行的几,货币(DC/EP中国的央行数字,onic payment)已得到国务院的正式批准digital currency/electr=▽▷,能推出▷-★”“随时可。些消息所有这●◇,tral bank digital currency引起了普通公众▼▪□、金融界和学术界对央行数字货币(cen☆□,的强烈兴趣CBDC)。

  文章中在这篇,字货币进行▽▷“科普”笔者试图对央行数。现钞以及比特币这样的新型加密数字货币相比到底什么是央行数字货币呢□▼…?它跟现实生活中,?简单来说有什么区别,银行发行的既然是中央,就是数字化的法币央行数字货币其实▼◁,现钞本质相同跟流通中的●••,手机怎么买狗狗币式不一样只是形▼▼●。生活中实际,制、运输和结算由于现钞的印▼◆,都很高成本-◁,动支付技术的迅猛发展加上微信和支付宝等移★-,已经逐年下降现金的使用,09年的6.3%已下降到2018年的4%(肖筱林中国流通中的现金占广义货币供应M2的比例从20◁▲▽,六堂龚,19)20。

  的比例继续下降如果现金使用,远来看从长▽◆●,要未雨绸缪央行还是需,的数字化形态的法币通过技术手段发行新,狗狗币怎么购买和传导机制能顺畅进行以保证货币政策的执行。外另,数字货币存在着根本性质的不同央行数字货币跟私人化的加密■★,币或者天秤币后者如比特-•,某种算法发行要么是基于,和合作伙伴共同控制要么由大型科技公司,是私人的本质上都☆=○,法币不是-◇◇。特币、以太币等私人加密数字货币的交易所中国从2017年9月开始已经全面关闭比,顿相关=◇“币圈▽=□”的活动近期更是全面清理◁◁、整◇▪,币的地位在中国是不予承认的这意味这些私人加密数字货,全不可同日而语跟DC/EP完□★▪。

  上来看从形态,包或者数字化账户的形式出现央行数字货币可能以数字钱▼★▲。么央行数字货币跟银行存款读者们可能忍不住问:那◇★,子化形态的货币和支付手段又有什么不同呢?确实或者微信、支付宝、Apple Pay这样的电-☆,态上从形,很像它们,着很大的不同但还是存在。

  字货币央行数,的■◁☆“基础货币”属于央行发行,央行控制直接受,牧羊犬币是什么币家经济崩溃从而央行崩溃的极端情况)能保证百分之百的法偿(除非整个国。是但,部分准备金制度由于商业银行的,得到百分之百的偿付银行存款不能保证。来说举例,块钱到银行你存100,金率是10%如果法定准备,金漏损的情况不考虑各种现,狗狗币提现央行数字货币是法币的未来吗?只留下10块钱商业银行可能,作为贷款发放出去余下的90块都,断循环往复该过程不…-,/10%=1000)的“内生货币•★▽”最多可以派生出1000块(100。

  此因,银行的钱存在商业▪□-,偿力问题或者破产一旦银行出现清,能无法全额收回储户的存款很可。现银行破产的国家来说哪怕在中国这样极少出▽▪,也显示了银行存在的清偿力风险最近的包商银行被接管的例子;国家就更不用说了而美国和其他发达▪▽▲,球金融危机中十年前的全,银行可谓层出不穷偿付能力出问题的。e Pay等电子化支付手段而微信、支付宝和Appl,的银行账户关联背后都跟用户,行◆•“内生货币■☆◇“的范畴本质上也属于商业银;证的央行数字货币相比跟百分之百得到法偿保,行清偿力风险不仅有商业银,台本身的运营风险还有这些支付平。

  和为什么要发行央行数字货币之后在解释清楚了什么是央行数字货币,字货币?一旦引入(尤其是付息的)央行数字货币接下来有更多问题需要回答☆•-:应该如何设计央行数…•☆,么样的影响?在当前低利率的时代将对商业银行和实体经济产生什,行数字货币付息的央,的时候在必要…▼★,利率的政策▷□?我们知道是否更有利于执行负,美国一度进入零利率下限2008年金融危机后,欧洲发达小国的负利率已经持续几年而主要经济体如日本、欧元区和一些,进入零利率下限(目前官方利率是0…□.75%连澳大利亚这样曾远离危机中心的国家也逐渐,续下降)可能继,的中长期国债产品也不断发行金融市场上零利率甚至负利率=▷★。

  文(Dong and Xiao我们关于央行数字货币的最新论,19)20▪••,述问题而展开正是基于上。来说客观▷=,是崭新的事物央行数字货币。全球环顾,数国家尝试过发行央行数字货币目前只有非洲和拉丁美洲极少••,点了极短时间但要么只试,后没有成功要么发行◇▪。乌拉圭为例以南美国家•…•,代本币的程度很高该国因为美元替,行了六个月的数字化比索(e-Peso在2017年11月至2018年4月试△▷,行数字货币)即该国的央=◁◆,对消除美元化帮助很小但试点期结束后发现●◇,持续未再,行数字货币(IMF至今也未真正发行央,19)20。且而,的试点项目中在数字化比索■◆,行数字化比索跟现钞之间的相关兑换活动乌拉圭央行是通过一家移动通讯公司来进◆▷-,家商业银行参与并没有任何一◆=•。此因,货币显得非常关键如何设计央行数字☆☆,行数字货币而引入央,影响和对货币政策传导的影响大家最关注的是对商业银行的●○▲,需要重点关注的层面这反过来也是设计中。

  论文中我们的◁△◇,的具有微观经济基础的宏观货币模型构建了一个包含付息央行数字货币,层面的设计问题:第一并重点考虑如下几个,应该全面取代现钞央行数字货币是否★•,并存?第二还是跟现钞,是互补品还是替代品?第三央行数字货币跟银行存款,获取央行数字货币商业银行是否可以,作为准备金以及将其?

  角是企业和商业银行论文模型聚焦的主,从有闲置资金的企业手里吸收存款而且对商业银行的建模设定是:其•△,流动性的、有投资机会的企业再发放贷款给那些需要额外。数字货币和银行存款是互补品这也意味着企业持有的央行▲•,替代品而不是。行数字货币)和银行存款(或微信、支付宝等存款相关产品)它们是替代品的典型情况是:个人同时持有法币(现钞或央,ister and Sanches 2018再根据不同交易类型使用不同的支付手段(见Ke,Chiu et al. 2019)Andolfatto 2018和 。

  行数字货币的学术论文中在现有的这几篇关于央■…▲,2018)和Chiu et al★▷•. (2019)尤其是Keister and Sanches (,法币和银行存款的组合都是聚焦于个人持有,跟银行存款属于“替代品”因此引入的央行数字货币。分析框架基于这一△○●,数字货币会“挤出○…”银行存款比较常见的发现是付息的央行,业银行放贷从而影响商,济产生负面影响最终也对宏观经。的创新之处我们的论文,对商业银行和企业投资的影响是聚焦于央行数字货币发行,货币在零售层面的影响而并未涉及央行数字▷=。也认为我们,和企业投资的宏观模型里在一个聚焦于商业银行◇◆,款设为互补品是比较合理的将央行数字货币和银行存。一设定基于这,导出如下重要的信息论文的分析结果传。

  先首,的设计非常关键央行数字货币•■=,政策传导效果和宏观经济影响不同的设计会导致非常不同的。如例,为唯一法币(也是交易媒介)的经济体里在一个央行数字货币全面取代现金而成,行数字货币并作为准备金如果商业银行能够获取央,么那,币利率上升央行数字货,企业投资是正向的作用在绝大多数情况下对。银行贷款的企业那些没有申请到,自己持有的央行数字货币)仅仅使用内源融资手段(即■•,率上升一旦利=○▼,资也相应增加企业的内源融,增加实体投资因此最终会;银行贷款的企业而那些申请到,率上升随着利,款和准备金也上升银行能够获取的存,供更多贷款所以能够提▽…☆,的最终投资也会增加因此这一类型的企业;终最,是企业的总体投资会增加绝大多数的一般均衡结果。是但,影响却复杂得多对商业银行的,的不同情况下在多重均衡★○,终利润的影响来说以对商业银行最,正面的可能是,是负面的也可能。较而言相比--,央行数字货币并作为准备金如果商业银行不能够获取,投资的影响那么对企业,有内源融资的企业投资仅仅是有利于那些仅○▼◇,资(银行贷款)的企业来说对既有内源融资又有外源融,不确定其影响,润的影响也不确定对商业银行最终利。样的同-■,现钞并存的经济体里在央行数字货币和,不同设计取决于,业投资和商业银行的影响引入央行数字货币对企,杂多变更加复△▲■。

  外另,取央行数字货币商业银行能否获,是基于现有的商业银行网络(我国人行官员所说的“双层架构”)也取决于具体的金融基础设施的设计和选择▼◁☆:央行数字货币的发行,的网络(瑞典等欧洲小国较倾向的方式)?而且还是开发出完全独立的央行数字货币发行和结算,的▷▽“双层架构”即使是人行所说,里的央行数字货币并作为准备金商业银行是否可以获取储户账户,术问题既是技▽…,政策传导和宏观经济影响也依然会产生不同的货币▲◇▼。

  次其,发行的初始阶段央行数字货币,现钞并存如果是跟▽•,确保二者能够共存需要通过相关设计。觉来说以直,两种不同形态的法币共存在同一个经济体中如果有,和用途完全相同如果二者的功能,利率跟现钞相同(等于零)的时候付息的央行数字货币只有在名义◁▽•,二者共存才可能。设计方案:商业银行可以帮助企业储存央行数字货币我们在论文中考虑了央行数字货币发行的一种特定的,收其为存款但不能吸,作为准备金也不能将其,为存款和作为准备金即只能吸收现金作△▽。计方案下在这一设,重均衡下不同的多,存的条件不同两种法币并★▼•。种均衡其中两,的结果一样依然跟之前▼○,名义利率等于零时即央行数字货币的,现钞共存才可以跟;种均衡下另外两,来说具体●◁,款受到限制时当商业银行贷,其额外价值的时候也正是现金能体现,币可以共存那么两种法,货币利率上升时而且央行数字,有助于仅依赖于内源融资的企业增加实体投资对两类企业投资的作用正好相反:利率上升◁…,源融资的企业减少实体投资却会促使同时使用内源和外。字货币利率上升这是因为央行数,央行数字货币和更少的现金使得企业愿意持有更多的,行吸收的存款减少这会使得商业银,相应减少准备金,放的贷款减少以及能否发,企业中产生了压倒性的影响最终这种负面效应对后一种,投资最终减少使得其实体。型下对企业投资的影响非常不同这一结果跟单一央行数字货币模•□▪。

  题:央行数字货币的发行以上分析也提出一个问,跟现钞共存呢是应该长期●▲•,个二者过渡的阶段还是应该设置一●•,狗狗币提现现金?这个问题并最终完全取代◆□…,”DC/EP的中国央行深思也特别值得可能“随时推出-◁★。

  三第,策的角度从货币政★◆□,为一个独立的货币政策工具央行数字货币利率可以成。经提及前文已,入零利率下限甚至负利率区间近年来主要发达经济体已经进,为一种非常规的货币政策工具这使得负利率实质上已经成▼▪。代货币经济体系的重要基石和准绳现金所具有的零利率下限一直是现■△,生改变一旦发=▲,场的利率传导对于金融市•=,来一些不可知的因素和风险以及金融市场的稳定都带。比例逐渐下降在现金的使用••,退出流通而被数字化的法币取而代之时甚至不少人预测终有一天现金将彻底,福利”之一附带的“,对后者付息了就是央行可以,要将其设为负利率甚至可以根据需。文分析显示我们的论▼▪☆,央行数字货币体系不论是在单一的,金并存的系统还是其与现,成为一种独立的货币政策工具央行数字货币利率确实可以,银行的传导其对商业,体经济(企业投资)乃至最终传导到实△☆★,径可循都有。

  然当,和货币政策体制不同每个国家的金融体系,利率这一新型货币政策工具是否需要采用央行数字货币-▪,况具体分析必须具体情□■。国来说以中,m-term lending facilities目前正致力于构建包括“麻辣粉○△”MLF (mediu▽=★,贷便利)中期借, lending facilities▪=▲“酸辣粉”SLF(short-term◁○◆,内的“利率走廊◁☆”短期借贷便利)在-★,开市场操作再加上公,货币政策操作体制实际是一种混合的。体制中在这一,数字货币引入央行▽★,策传导产生什么样的影响会对商业银行和货币政,其合作者正在进行中的研究是笔者之一(肖筱林)和。

  筱林肖▽•,院应用经济系助理教授北京大学光华管理学,经济学和宏观经济学主要研究领域为货币。华之前加入光,西兰奥克兰理工大学担任助理教授她于2017-2018年在新,康星大学麦迪逊分校从事博士后研究2015-2017年在美国威斯,洲悉尼科技大学获经济学博士2011-2014年在澳。 Monetary Economics她的研究成果发表在Journal of,Economic ReviewInternational ,rol 和 China Economic Review 等国际顶级和权威期刊Journal of Economic Dynamics and Cont▪○▷。影响★▽、数字货币对资产配置和资本管制的影响等领域目前研究聚焦于中央银行发行数字货币对商业银行的。

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