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央行2021年3季度货币政策报告释放哪些

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  11月19日2021年,季度货币政策执行报告央行发布2021年3,的一些变化提供了依据为窥探央行政策层面,经济工作会议可能会有的一些政策信息也有助于评估12月政治局会议和中央,方向比较确定(今年二季度货币政策报告详情参见如何理解央行2021年2季度货币政策执行报告?)整体上看对经济形势的展望更悲观▷…=、通胀与外围政策形势的变化对货币政策变化构不成制约○…、货币偏松。

  有一些提法值得关注三季度货币政策执行◆▷,节”、全球经济复苏展望方面更为不乐观、存款利率报价方式调整导致长期存款利率下降幅度较大、更关注跨境资金双向流动以及超储率下降不意味着流动性收紧等等如删掉▲◆☆“把好货币总闸门”和☆○☆“坚决不搞大水漫灌”两个表述、新发放贷款利率有所上行◁•、经济形势方面的表述更趋悲观、“搞好跨周期调△▼◆”调整为“做好跨周期调。

  的变化是纠结的(一)贷款利率◁•。体具,策报告显示☆★“货款利率可能已经开始掉头向上”2020年三季度和2021年一季度货币政,度货币政策执行报告并不支持这个结论但2020年四季度与2021年二季★=○,发放贷款利率水平大幅下行特别是2021年二季度新,创有统计以来新低贷款加权平均利率▽=。过不,则继续呈现出底部抬升的迹象2021年新发放贷款利率,放贷款利率是短中期的一个底点这可能意味着今年二季度新发,率正处于底部区间内目前新发放贷款利。

  年三季度(二)今,度的4▽▽.93%上升7BP至5%新发放贷款加权平均利率由二季。中其▷-,、新发放企业贷款利率上行1BP至4▪○.59%新发放一般贷款利率上行10BP至5.30%,29BP至2.65%票据利率继续大幅下行▽▷。

  为值得关注的是(三)不过更-■▪,经连续三个季度上行个人住房贷款利率已,中其,款利率分别上行3BP、5BP和12BP一季度、二季度和三季度新发放个人住房贷,P至5▲▷.54%累计上行20B。看出可以,款利率上行幅度最大今年三季度新发放贷,策引导的结果这主要是政▽…。政策的边际变化来看不过从近期地产行业,有望出现一定程度的回落后续个人住房贷款利率=○。年10月26日正如2021-◇=,报官微发布头条文章“房贷利率中国银行601988股吧保险•●,了降!”…▼,为5□★•.73%◇★、二套房利率为5.99%指出今年10月90城主流首套房贷利率,降1个基点均较9月下◆○。

  往后看(四),前低位区间的基础上继续保持浮动新发放贷款利率整体上应会在目☆☆▽,下行更有动力的特征呈现出上行有阻力、。

  客户抢夺较为剧烈的情况下1、市场竞争压力加大、,对市场的定价主导权更强成本优势更为明显的大行,行或维持在低位区间有利于贷款利率下▽■。

  论是下行还是上行2、贷款利率无,性或路径依赖均有一定惯△▷…,之间的议价能力变化这涉及到银行与客户,难的博弈过程本身是一个艰。客户而言对于优质◆○,能就意味着会失去这些客户最先上调利率的银行很可,愿意先开始没有银行。

  口期已经不存在3、现阶段窗,力明显更大稳增长的压,产较为稀缺且优质资,利率趋于上行无法推动市场。

  向更为明确的情况下4、本地化经营导,与本地国企等优质企业的合作地方性金融机构纷纷加强了,了当地优质企业的融资环境这在一定程度上进一步优化,资成本下行并带动融▼=。些非优质企业当然更多一,明显分化则出现了。

  身有利于间接融资体系5◇◆□、贷款利率上行本==★,如资本市场)和实体经济但不利于直接融资体系(,愿意看到这种情况出现因此政策层面似乎又不。

  此因,期处于底部区间仍是政策导向整体看贷款利率未来一段时,的政策导向并没有变化巩固贷款利率下行成果▷◆。

  述为“国内经济恢复仍然不稳固、不均衡■◁”(一)二季度货币政策报告对经济形势的表▪…-,经济恢复发展面临一些阶段性、结构性、周期性因素制约三季度货币政策报告对经济形势的表述则调整为▲◁“国内○=•,行的难度加大”保持经济平稳运,下行压力实际上是在增大的可以看出国内经济面临的。我们看到特别是,家座谈会上亦提出●□“我国经济出现新的下行压力2021年11月18日的经济形势专家和企业,平稳运行面临很多挑战”要在高基数上继续保持。中其,国内经济的下行压力均会比较大很大的背景是明年上半年之前-■,更精准的呵护需要政策层面■•▲。

  对中国经济的预测来看(二)实际上从IMF▲○,2年则是5.60%今年是8%、202,会进一步下调且极有可能▷▽-。8日地11月10日2021年10月2▷■□,行了2021年的第四条款磋商(每年会进行一次IMF表示IMF团队已与中方以视频会议方式进,执董会结束与中国的第四条磋商)如2019年7月31日IMF。容如下具体内:

  程并不均衡且势头放缓1、中国经济复苏进•□,不断累积下行风险。中其,、消费疲弱不振和金融脆弱性高企短期风险包括疫情走势持续不确定,脱钩风险增加○▽◆、劳动力规模下降等长期风险包括生产率增速下降、。

  应该是宽松的2、货币政策,将起到支持作用这对财政政策也。性将帮助经济调整进一步增强汇率弹,化的外部环境适应不断变。

  性转向中性的政策立场3=■、财政政策应暂时,绿色投资而非传统的基础设施支出重点关注加强社会保障以及促进。

  问题、逐步取消对国有企业的隐性担保4、通过加强监管来解决企业高杠杆●★;同时与此,的破产处置框架还应建立市场化,实现高效的重新配置并提高生产率以维护金融稳定=★☆、促进信贷资源。面的银行重组措施中国需要采取全■▲,行业支持经济复苏的能力以加强银行体系并提高银。

  以上表明(三),地位会显著提升下阶段稳增长的,向会趋于宽松货币政策的方◇▼▽,力度可能会进一步增强结构性货币政策工具的,会议和中央经济工作会议上有所体现这些信号预计会在12月的政治局。

  根据国内经济形势和物价走势把握好政策力度和节奏央行提出未来货币政策要以我为主、增强自主性、△▪,主要从国内形势出发意味着政策层面将。

  货币总闸门”和坚决不搞▷★“大水漫灌☆△”等表述以来1★▽、自2020年三季度货币政策报告提出“把好★=◁,均延续了这一表述历次货币政策报告,币总闸门”和坚决不搞“大水漫灌”这一表述不过今年三季度货币政策报告删掉了▷●○“管好货,得关注非常值。狗狗币怎么卖我们看到特别是,善货币供应调控机制央行同时提出了“完•◇,性合理充裕保持流动,增长的稳定性”增强信贷总量,在未来可能会进一步提升意味着总量政策的地位,转变已经非常明显货币向松的方向。

  增长的稳定性”这一表述2、除●•“增强信贷总量,清洁高效利用专项再贷款额度(详情参见如何理解新推出的2000亿元专项再贷款?)★□、落实好碳减排支持工具(详情参见碳减排支持工具全解)央行在报告中还相应提出要用好新增3000亿元支小再贷款额度、用好2000亿元再贷款额度支持区域协调发展、用好2000亿元支持煤炭,政策的典型代表这些均是总量。际上实,结构性货币政策工具普惠性降准也属于▪•-,▽▼★、碳减排支持工具外我们认为除再贷款,有可能落地年内降准仍。

  始启动(如近期被频繁使用的总量政策)另一个表述的变化也表明宽松政策已经开◇◁□,体看具,调节”(关于跨周期的讨论可参见如何理解政治局会议提及的☆◆△“跨周期”调节?)跨周期的表述已由2021年2季度的★●▲“搞好跨周期设计”调整为“做好跨周期▼●,已经脱离设计阶段意味着跨周期政策,启动正式。

  年三季度以来1◇★、实际上今,主要是总量政策央行的操作方式,策更多是结构性的不过这种总量政▷▪▼,针对受大宗商品价格上涨影响较大小微企业的再贷款等等如针对绿色金融领域的专项再贷款与碳减排支持工具以及。体看具,

  7月15日(1)今年◆◇…,50个百分点央行降准0.,元(详情参见降准线日释放长期资金约1万亿,微企业和个体工商户发放贷款有关事宜的通知》(银发〔2021〕224号)央行印发《关于新增3000亿元支小再贷款额度 支持地方法人金融机构向小,款额度3000亿元向全国新增支小再贷▷…,升影响较大的小微企业和个体工商户的贷款投放引导地方法人金融机构加大对受大宗商品价格上。

  减排支持工具和2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款(3)2021年11月8日与11月17日央行分别设立了碳。

  趋势来看从历史,9年以来自201,额呈现明显上升态势再贷款与再贴现余,的944亿元增至今年9月的9937亿元、再贴现余额从2018年9月的2162亿元增至今年9月的5842亿元支农再贷款余额已从2019年9月的2207亿元增至今年9月的4747亿元□•◇、支小再贷款余额则从2018年6月。

  量政策工具外2○…□、除上述总,公开市场、MLF等方面央行的总量政策还包括,的动机更多是基于平滑流动性不过MLF与公开市场操作。体看具☆=,季度以来今年三,、6000亿元、6000亿元、5000亿元和1万亿元MLF分别于7-10月投放1年期MLF为1000亿元,▼•.8万亿合计2,到期量的全部对冲实现了对MLF。时同▷▼,本也实现全部对冲公开市场操作基。

  理解我们,工具均可被视为结构性货币政策工具降准、再贷款与再贴现☆△、碳减排支持…=,向比较明确的背景下在政策引导信贷投▽△•,仍然持续总量政策●•▽,过程中在这一,否会有动作也值得关注MLF利率与LPR是。

  别强调预期管理央行近年来特,管理机制已经基本成型目前来看货币政策预期,的东西可供探寻有很多规律性▽▷。下几个方面具体包括以:

  、每月月中固定时间开展MLF操作的惯例(一)已经形成了每日连续公开市场操作,有关操作安排并提前发布,策利率信号释放短期政,市场预期以稳定。

  金融统计数据新闻发布会(二)每季度首月召开,币政策执行报告》季度中月发布《货,会季度例会并发布新闻公告季度末月召开货币政策委员,个月全覆盖全年12,币政策立场逐月阐明货,政策信号释放货币◁△■。

  闻发布会文字实录■◁、接受国内外媒体专访和发表署名文章等方式回应市场最新热点和关切(四)通过参加国务院政策例行吹风会▲◇•、国新办新闻发布会、官网发布政策答记者问及新。

  20年4月(五)20◆▼,参见全面剖析4月3日央行◁◇“预期内降准+预期外降息□▼★”事件)央行将超额准备金利率由0.72%下调至0.35%(详情••★,期存款基准利率相同使其与金融机构活•◆☆,款存放央行的套利空间消除了金融吸收活期存▷▼。

  0年9月23日(六)202,电视会议央行召开,利操作方式改革推动常备借贷便▼○,流程、提高操作效率等方面着手主要从操作方式改革=•◁、优化操作。历程具体如下SLF的演变•★▼:

  013年1、2△=,设SLF央行创,国性商业银行提供大额短期流动性支持向符合宏观审慎要求的政策性银行和全,至3个月期限为1◇▽。

  年2月11日起3、2015★●□,支机构常备借贷便利央行在全国推广分◆☆▪,合行和农信社四类地方法人金融机构操作对象包括城商行与农商行、农。

  看出可以▲◆,诞生之日起SLF自,多次变革其已经历▽○◁,逐步扩大操作对象,实现了全流程电子化此次SLF变革有序,7天OMO与7天SLF的操作利率分别为2○-△.20%与3.20%)未来将进一步发挥SLF利率在货币市场中的利率走廊上限作用(目前。

  以来的操作来看特别是从今年,市场利率的波动性央行旨在降低货币,预防性资金需求减少金融机构,7)围绕7天OMO利率运行即推动市场利率(DR00,期管理的主要体现这些均是央行预。如例,…使得央行维护流动性合理充裕和货币市场利率平稳运行的承诺更加可信央行在3季度货币政策报告中提出“超储率下降并不意味着流动性收紧…,需求也随之进一步减少”金融机构预防性流动性,(2008年美国存款类金融机构超额准备金总量仅20亿元美元左右)实际常态货币政策时期、超额准备金总量只需要维持在少量水平上即可。

  政策转向的制约从全球来看六、通胀不会成为央行货币,外生产消费受阻、通胀持续更长时间供应瓶颈•▼-、能源短缺等可能导致海•▷。行表示同时央,可能维持高位PPI短期内,球主要生产国我国由于是全,能力较强经济自给,响的幅度可控受全球通胀影,个角度来看因此从这,总体可控通胀应,币政策转向的制约且不会成为央行货=◁。

  别是特,栏1进一步阐述了货币与通胀之间的关系2021年2季度货币政策报告通过专,的关系并没有发生变化并提出货币与通胀之间•◁,必然导致通胀货币大量超发,还是要管住货币稳住通胀的关键。外经济体的事情而货币超发是海■=,并不存在在我国◆△,早进入正常化时期我国货币政策较。

  除国内经济下行压力加大外七、全球经济复苏也不乐观,复苏也不乐观全球经济的,以回归常态短期内难,能趋缓复苏动,收入群体的分化加剧不同行业=○…、企业和。体现在这主要:

  产企业普遍资本开支不足、库存趋紧(二)各国绿色转型使得传统能源生◇★,-•、地缘政治紧张等因素叠加局部地区气候多变,于高位且上扬态势能源品价格持续处,胀的持续时间延长了海外通□▪☆,的投资和消费行为并影响企业和居民。

  观政策力度已呈现边际减弱(三)主要发达经济体的宏,经济金融风险可能会伴生的。如例,Taper、逐步退出QE美联储已从今年11月启动,度放缓PEPP下的购债速度欧央行9月表示将于今年四季。

  存款利率下降幅度较大2021年6月21日八○…-、存款利率报价方式调整成效显著、货币今日价格长期,倍数调整为加点确定(详情参见存款利率报价方式调整全解)市场利率定价自律机制将存款利率上限由存款基准利率浮动,行5个月左右目前为止已施,成效还是比较显著的央行披露的数据显示。

  体看具,定期存款利率明显下降2年期及以上的长期,、同比下降17BP▪-、较今年5月下降28BP9月新发生定期存款加权平均利率为2▲◇.21%。中其□▽☆,月份分别下降25BP、43BP和45BP2年期、3年期和5年期定期存款利率较5。

  策导向来看从目前政,利率下降的效果央行更关注存款▷=▪,利率报价方式调整的成效即未来将会更为关注存款•▲=,高位以及降幅不够明显的银行并特别关注存款利率依然处于,的角度来看毕竟从央行,乱了存款市场的运行这类银行实际上扰。际上实,助于进一步巩固贷款利率下行成果将更多关注点放在存款利率上有。

  报告中以专栏4◁★•“全面准确看待国际收支反映的资金来源与运用”九、央行首次公布国际收支资金来源及运用情况央行在货币政策,资金来源及运用情况首次公布国际收支,跨境资金双向流动情况表明央行目前更关注-▲-。中其,民之间发生的一切经济交易国际收支指我国居民与非居,投资、证券投资、其他投资及储备资产等各类交易的全面记录具体包括货物贸易、服务贸易●○、初次收入、二次收入、直接◆○▲,源与运用的总体反映也是对相关资金来。对外经济状况因此分析我国,口及股票债券投资不仅仅着眼于进出,交易项目变动情况应全面考察各类□…,跨境资金双向流动未来央行将关注。

  资金来源看(一)从,款等来华其他投资(如境外银行同业和企业将资金存入境内银行)主要包括经常账户顺差■○、来华直接投资、来华证券投资以及存贷。

  资金运用看(二)从,和基金互认等渠道投资境外特别是香港市场600亿美元)以及对外贷款等其他投资主要包括官方储备资产、对外直接投资、对外证券投资(包括国内居民通过港股通。

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